行业与公司 * 纪要涉及的行业为电解铝行业，并提及镍市场作为对比[1][12] * 主要讨论的公司包括中国宏桥、中孚实业、华通线缆、天山铝业、国电投能源、南山铝业等铝业公司，以及海外的南32、世纪铝业等[2][3][11] 核心观点与论据：供应端 * 全球电解铝供应紧张，国内产能利用率已达101.2%，扩张空间有限，新增产能主要为转移指标，总体新增约100万吨，占4500万吨总产能比例较小[1][5] * 海外供应状态割裂，AI投资推高电价可能导致欧美高成本铝厂面临停产风险，例如南32莫桑比克52万吨项目因电力合同到期面临威胁，世纪铝业冰岛工厂已停产20万吨[1][3] * 海外大规模快速扩张难以实现，因需要新增配套电力及有经验的建设主体，信发集团印尼25万吨项目10个月投产的模式难以复制[5][6] * 预计2026年全球电解铝产量增量为176万吨，2027年为150万吨，主要来自中国和印尼，同时需考虑海外减产因素[1][7] 核心观点与论据：需求与市场平衡 * 电解铝消费结构变化，新能源汽车、特高压输电、储能等新兴领域消费权重上升，房地产权重下降[8][14] * 未来三年中国国内铝消费增速较低，2026年增速约1.1%至1.5%，后两年稳定在2.2%至2.3%[8][15] * 海外新兴经济体如印度、印尼表现强劲，叠加欧美利率下行带动地产制造业回暖，将海外消费增速预期从2%上调至3%[9][16] * 全球铝市场未来三年将处于接近平衡状态，无明显过剩或短缺[1][9] 核心观点与论据：成本与价格 * 预计铝土矿和氧化铝价格下跌将降低电解铝成本，国内网电成本约16,200元/吨，自备电成本约15,200元/吨[1][10] * 在高利润无法刺激更多供应增加的情况下，行业盈利水平有上升空间，预计明年（2026年）电解铝均价约为21,500元/吨[1][10] * 俄乌战争结束若导致俄罗斯铝锭不再以非市场化定价出口中国，可能推动国内价格上涨[10][19] 其他重要内容 * 中国4500万吨电解铝产能限制在双碳目标下短期内不会放开[21] * 铜铝之间存在替代性但不应过分依赖铜铝比值进行价格预测，应基于各自供需状况[17] * 海外电解铝产能主要集中在欧美，剔除俄罗斯后欧洲约370万吨，美国约70万吨，总计占全球产能约7%，目前尚未出现实质性供应影响[18] * 本轮行情受到海外能源因素推动，AI投资接受高电价可能挤出高耗能电解铝产业的叙事影响了市场预期[22]