行业与公司 * 涉及的行业为AI算力链、云计算服务、光通信/光模块行业[1] * 涉及的公司包括北美四大云服务商（微软、Meta、谷歌、亚马逊）、Adobe以及供应链公司（AMD、Arista、CLS、广芯科技、Inmont、Coherent、Lumentum）[1][10] 核心观点与论据：云计算服务商 * 北美四大云服务商资本支出持续上升，预计2026年达4900-5000亿美元，同比增长约38%[1][4] * 微软和Meta预计2026年资本开支增速将高于2025年，预计到2027年资本支出可能达6500亿美元[1][5] * 科技巨头自由现金流充裕，前三季度合计达617亿美元，预计全年接近2000亿美元，支持持续投资[1][2][6] * 科技巨头通过发债融资支持扩展计划，Meta发行300亿美元数据中心债券，市场反应积极[1][5][7] * 最新财报中，Adobe和谷歌云计算业务增速和利润超预期，谷歌零部件业务利润突出[1][8] * 微软Azure收入未达乐观预期但同比增长仍较快，Meta因税改影响利润下降[8][9] * PaaS收入占比Meta最高达35%，谷歌约26%，微软约25%，AWS约为17%[9] 核心观点与论据：供应链与光通信行业 * 供应链公司AMD、Arista、CLS、广芯科技、Inmont、Coherent等业绩超预期[1][10] * 光通信行业需求旺盛，预计未来翻倍甚至两三倍增长[3][11] * Lumentum预计未来六个季度产能全部售空，计划2026年继续涨价10%-15%[1][10] * Lumentum晶圆厂全面投产，计划通过提高良率增加40%产能，但仍无法满足需求[3][11] * 光芯片供不应求，头部厂商已预订2026年所有订单，对未来数年业绩有明确预期[3][14] * 光模块公司面临光芯片供应限制挑战，需与头部光芯片公司建立良好商务关系以获取配额[3][13] * 大尺寸晶圆（从3英寸向4英寸、6英寸过渡）提升产出显著，3英寸到6英寸可达四倍产量[13] 其他重要内容 * OCS业务发展前景被看好，有企业预计2026年该业务收入可达一亿美元，潜在市场超20亿美元[16] * 中美光通信公司存在估值差异，中国公司业绩增长和利润率远超美国同行，但市盈率相对较低[15] * 北美部分光通信公司区域中心管理业务增长稳健，三季度增长4%，毛利率环比增加40个基点至38.7%[17] * 企业举债偿债风险可控，只要在2049年前AI领域实现回报，结合政府投资，数据中心建设趋势将超预期[7]