涉及的行业或公司 * 特步国际控股有限公司及其旗下主品牌、Saucony品牌和特步少年（原特步儿童）业务 [1][2][3] 核心观点和论据 整体经营表现与增长动力 * 公司2025年10月及双十一期间销售符合预期 秋冬产品销售良好 线上销售是主要增长动力 电商渠道年初至今保持双位数增长 跑鞋系列销量尤为强劲 [2][3] * 购物中心和奥莱渠道销售表现出色 得益于门店升级和加速布局 2025至2026年计划在重点区域开设70至100家精选奥莱店 已开设的24家新店普遍实现百万级别月店效 [2][3] 库存管理与折扣策略 * 公司通过严格库存管理和法律手段打击窜货 将库存水平维持在4至4.5个月的健康水平 [2][5] * 健康的库存水平使公司在双十一等促销期间折扣保持稳定 维持在7至7.5折 与二、三季度持平 有效减少了市场上的低价竞争 [2][5][14] * Saucony品牌库存周期更短 新品基本不打折 仅部分旧品有八至九折优惠 [14][15] Saucony品牌发展强劲 * Saucony品牌三季度增长超过30% 10月份线下流水延续双位数增长 预计全年将实现超过30%的销售增长目标 [2][6][8] * 品牌门店数量已超过170家 计划2025年再开30至50家新店 平均单店月效达到40万元以上 优秀门店如深圳万象城月球概念店月流水保持在70万到80万元左右 [2][6][8] * 品牌通过调整产品结构 提高价格带动高端产品销售 电商渠道在四季度逐渐恢复增长 [6][8] 产品结构与毛利率 * Saucony品牌鞋类销售占比超过80% 服装占比已从0提升至20% 预计未来将提升至30%到40% [4][9] * 鞋类毛利率高于服装约10个百分点 主要因服装尚未达到规模效应 品牌整体毛利率保持在50%以上 [4][9][10] * 中国线产品（自主设计生产）约占总销量20% 加价倍率与国际线存在差异 [11] 主品牌跑鞋销售突出 * 特步主品牌成人跑鞋销售呈现双位数增长 冠军家族系列跑鞋（160、260、360组合）2024年售出约400万双 2025年预计销量将翻倍 [4][16][17] * 下半年马拉松赛事增多推动跑鞋销量 尤其是碳板鞋系列 四季度赛事报名火爆进一步刺激需求 [14][16][17] 儿童业务转型与专业化 * 特步儿童业务更名为"特步少年" 引入成长科学理念 聚焦少年儿童市场 从普通运动鞋转向更加专业化 [18] * 核心产品"特步成长鞋"反响良好 通过与北大、清华、斯坦福大学合作科研提高产品专业性 未来将提升功能性产品占比以适应多种运动需求 [18][19] * 儿童业务增速超过成人市场 表现优异 [19] 其他重要内容 窜货问题管控 * 公司采取法律行动和警告等措施 有效阻止海外经销商窜货至大中华区 大部分违规经销商已停止窜货行为 对线下市场影响较小 [2][7] * 公司同时加强电商平台监管 以减少假货和窜货现象 [2][7] 产品系列与市场策略 * Saucony品牌畅销款式包括飞翼、胜利、新华等系列 中国线代表款式如火鸟、坦途也表现出色 平均单价为800~1,200元 [12] * 品牌推出的休闲、复古和跨界系列增速良好 带动了整体线下连带率和客单价的提升 未来将加强这些非功能性系列的发展以扩大规模 [9][12][13]