公司概况 * 昆仑能源[1] 运营表现 * 2025年前三季度整体运营表现稳健[3] * 天然气销售全年增长指引调整至5% 1-9月实现中低单位数增长[3] * 工业端天然气需求保持较高单位数增长 商业和居民端基本持平[2][5] * 全年新增用户目标为60-70万户 截至9月已接近完成[2][3] * LNG接收站处理量实现低单位数增长 全年负荷率预计在85%-90%[2][3] * LNG工厂处理量基本持平 预计四季度采暖季可达到全年0%-2%的增长目标[3] * LP销售全年指引为580万吨 与去年578万吨基本持平 1-9月实现中高单位数增长[2][3] * 原油权益销售年初指引为800万桶 目前总体符合预期[2][3] * 工业用户贡献了接近70%的零售量[4][14] 财务指标与成本 * 上半年每方气价差为4.4元 相比去年同期略有下降[2][6] * 前三季度毛差水平保持稳定[2][6] * 2025年上半年人工成本已充分计提 下半年集中结算项目费用 销管费用通常较高[2][7][10] * 2024年安全治理费用约为6亿元 2025年预计基本持平[2][7][10] * 公司中期净现金储备超过200亿元[4][15] 气源与定价策略 * 主要气源来自母公司的管道气 占比80%-90%[4][12] * 气源合同运作模式对所有下游主体开放 在价格和政策方面没有制度性优势[13] * 合同期量价格政策调整 如挂钩比例从100%降至90% 以及CLD挂钩指数调整3%-7%[2][6] * 预计四季度东北亚JKM现货价格下降将优化成本 从而支撑毛差改善[2][6][14] * 公司通过合理定价和多元化客户结构维持市场竞争力[4][14] 战略发展与投资 * 公司未来发展方向是打造绿色综合能源供应商[17][21] * 现金储备用于燃气领域的投并购及设施建设[4][15] * 选择并购标的时 优质项目需达到不带杠杆情况下内部收益率8%的标准[4][16] * 国资委对公司的ROE考核要求接近10%[17] * 2025年1-9月已接近完成全年投运10个新项目的目标 主要以新设合资企业为主[15] * 工业气量增长主要来自于存量项目的用气增长[18] * 在手油田项目共有四个 分布在三个国家 最远到期2047年 最近到期2037年[19] * 未来可能考虑将上游资产与新能源资产进行置换[19] 分红政策 * 正在实施2023-2025年度派息计划 中期派息比例为45.46%[2][8] * 计划在2026年一季度推出新的分红政策指引 覆盖2026-2028年度[2][8][9] * 制定分红方案时将逐步提升派息比例 从35%提高到45%[9] * 正常情况下会在年度报告中公布分红方案[11] 风险与机遇 * 冷冬可能显著带动销量增加 但也可能导致调峰气量增加[6] * 合同挂钩比例下降预计对价差改善有一定支撑作用[2][6] * 公司力争维持合理稳定的价差水平 并有所改善[2][6]