电话会议纪要分析：Advanced Micro Devices (AMD) 涉及的行业与公司 * 公司为Advanced Micro Devices (AMD O) 专注于半导体行业[1][8][101] * 行业为半导体 覆盖范围包括数据中心、客户端计算、游戏和嵌入式市场[4][8][101] 核心财务表现与展望 第三季度业绩超预期 * 第三季度营收达到92.46亿美元 环比增长20.3% 同比增长35.6% 超过市场预期的87.565亿美元和摩根士丹利预期的87.302亿美元[13] * 每股收益为1.20美元 超出市场预期的1.17美元和摩根士丹利预期的1.16美元[13] * 毛利率为54.0% 符合市场预期的53.9%和摩根士丹利预期的54.0%[13] 第四季度指引符合或略超预期 * 公司对12月季度的营收指引中点为96亿美元 环比增长3.8% 高于市场预期的92.085亿美元 与摩根士丹利预期的95.609亿美元基本一致[14] * 毛利率指引为54.5% 环比增长50个基点 符合市场预期但低于摩根士丹利预期的55.8%[14] 各业务部门表现 * 数据中心部门营收43.41亿美元 环比增长34.0% 同比增长22.3%[13] * 客户端部门营收27.50亿美元 环比增长10.0% 同比增长46.2%[13] * 游戏部门营收12.98亿美元 环比增长15.7% 同比增长181.0% 表现尤为强劲[2][13] * 嵌入式部门营收8.57亿美元 环比增长4.0% 同比下降7.6%[13] 业务运营关键要点 传统业务全面走强 * 服务器市场表现强劲 公司在服务器领域持续获得份额[4] * 公司在个人电脑领域持续驱动强劲的价值增长[4] * 嵌入式业务面临周期性复苏 管理层明确表示嵌入式业务明年将实现增长[4] * 除人工智能外 公司所有业务线均表现良好[4] 人工智能业务进展与挑战 * 人工智能业务符合预期 在经历上半年下滑后第三季度恢复同比增长[5] * 表现仍逊于同行 英伟达和博通的ASIC业务增长快得多[5] * 亚马逊可能于今年晚些开始提供AMD GPU实例 公司电话会议上讨论了几家新云客户[5] * MI355将持续上量直至2026年下半年MI450推出 这一点令人意外 摩根士丹利预计2026年第一季度业绩将环比持平[5] 投资主题与风险 目标价上调与评级 * 摩根士丹利将目标价从246美元上调至260美元 维持"均配"评级[1][8][21] * 当前股价为250.05美元 目标价隐含约3.98%的上涨空间[8][21] * 目标价基于30倍2027年摩根士丹利模型每股收益8.68美元 处于半导体板块高端 但低于英伟达和博通[19] 关注重点与风险 * 公司对GPU业务规模提供的清晰度较低 这可能对股价略有拖累[6][12] * 管理层重点在于长期业务增长 而非达成年度目标[12] * 至少部分对MI450的热情似乎已反映在股价中[11] * 上行风险包括数据中心GPU超预期 个人电脑和Zen服务器份额加速增长[39] * 下行风险包括英特尔服务器CPU阻碍AMD增长势头 AMD在AI市场未能产生显著收入[31][39] 分析师日展望 * 焦点将转向分析师日 该活动将提供关于MI450机会的清晰度[1][16] * 预计将了解MI450机架规模的价值主张 以及ZT收购对开发的加速作用[17] * 预计公司将提高其到2028年5000亿美元可服务市场目标 并可能公布数据中心长期目标而非具体的GPU目标[11][18] 财务预测更新 * 摩根士丹利现在预测2026财年营收426.79亿美元 非GAAP每股收益6.59美元 高于此前预测的400.44亿美元和6.13美元[15] * 预测2027财年营收增长27% 达到541.64亿美元 非GAAP每股收益9.44美元 高于此前预测的512.22亿美元和8.82美元[15]