行业与公司 * 报告主要涉及中国A股市场整体及细分行业[3] * 具体分析主板 创业板和科创板的表现[5] 核心观点与论据 整体盈利复苏 * 整体A股盈利在2025年第三季度同比增长12% 非金融部门盈利增长4.8% 较2025年第二季度的-3.2%显著改善[3] * 盈利加速部分归因于2024年第三季度的低基数 当时非金融部门盈利同比下降9%[3] * 这与国家统计局公布的工业利润数据一致 该数据在7月 8月 9月分别同比增长-1.5% +20.4% +21.6%[3] * 金融业盈利在2025年第三季度增长19.1% 其中非银行金融部门因资本市场复苏实现66%的盈利增长[3] * 对全年维持A股盈利增长6%的基本预测[3] 增长驱动因素 * 科技板块的快速盈利增长推动了非金融部门的整体盈利 主要受人工智能和自主可控的需求上升推动[3] * 反内卷政策稳步推进并逐渐见效 生产者价格指数同比下降幅度自7月起逐月收窄 导致部分周期性行业盈利反弹[3] * 2025年第三季度 60%的行业录得同比增长[5] * 有色金属 非银金融 电子 传媒 商业贸易 计算机和电气设备等行业在2025年第三季度录得超过30%的增长[5] * 人工智能相关行业如传媒 电子 计算机的盈利分别增长57% 41% 34%[5] * 电气设备行业盈利增长50% 由储能和固态电池的更高需求驱动[5] * 按板块划分 创业板 科创板盈利分别增长33% 25% 显著超过主板的11%[5] 利润率与资本支出 * 在利润率方面 非金融部门的毛利率和净利率在2025年第三季度同比持平 净资产收益率为6.7% 环比上升0.1个百分点[4] * 非金融部门的资本支出在2025年前九个月同比下降2.4% 表明公司扩大产能的意愿仍然疲弱[4] * 电气设备行业的资本支出增长明显放缓 部分与反内卷运动的推出相关[4] 市场策略与展望 * 对市场持稳健的中期展望 原因包括：1 整体盈利逐步复苏 2 各类资金净流入 3 由科技叙事驱动的估值重估 4 中期股市驱动因素保持完好[6] * 在10月上半月 A股市场经历了从成长/科技向价值/股息的风格转换 创业板和科创50指数在10月10日至17日期间回落10.0% 11.4% 而沪深300仅下跌4.1% 上证股息指数上涨4.1%[6] * 短期因素触发了短期的风格转换 但鉴于积极的中期市场展望 认为成长可能仍是关键投资主题[6] * 强调创业板具有更好的风险回报比 因其盈利加速且具有长期韧性 估值低于长期平均水平[6] 其他重要内容 潜在风险 * 中国股市面临的风险包括房地产市场硬着陆 与货币贬值相关的资本外流以及结构性改革进展缓慢[37] * 任何未能充分应对这些风险的政府政策都可能对市场造成冲击[37] 数据支持 * 关于整体市场和特定行业的收入 盈利 利润率 净资产收益率和资本支出的详细数据可根据要求提供[8] * 报告包含大量图表数据 支持上述观点[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35]