行业与公司 * 行业为煤炭行业 涵盖动力煤和焦煤市场[1] * 公司涉及香港动力煤龙头公司 中资股如中煤能源 美股博地能源[7] 以及六安环能 兖矿能源 晋控煤业 山西国际 陕西煤业 中国神华等A/H股煤炭公司[17] 核心观点与论据：煤价表现与驱动因素 * 国内煤价大幅上涨 秦港5,500大卡价格从773元涨至813元 坑口价格涨幅达8-9% 导致坑口与港口价格倒挂严重 例如山西和内蒙古发运到秦港的成本在860-880元 而港口售价仅810元[2][10] * 煤价上涨的核心驱动是供应收缩 2025年进口煤同比减少约1亿吨 国内产量从7月开始持续负增长[9] 同时政策面查超产和安全监管趋严 进一步收缩供应[9] * 库存处于低位是重要驱动因素 北方九港煤炭库存同比2023年下降18% 同比2024年下降12% 在应累库阶段不及预期[1][5] 下游沿海八省电厂库存持续去化[1][5] * 焦煤市场表现强劲 金堂港山西产主焦价格涨至1,800元 主要受蒙焦进口不足 山西安监减产及乌海环保减产影响 导致主焦品种供应紧张[1][6] 预计冬储及钢厂生产积极性将推动价格继续上行[6] * 海外煤价受国内带动上行 澳大利亚煤价上涨3.3%至78美元 印尼煤价上涨2.1%至接近80美元 但折算到岸含税价约760元 仍低于北方港口价格50-100元 形成潜在压制[1][3] 核心观点与论据：市场参与者动态 * 贸易商面临挑战 因坑口与港口价格严重倒挂 发运到港即亏损 囤货意愿低迷 导致港口调入量不及调出量 库存持续去化[3][10] * 电厂采购受限 长协合同价约670元 远低于超过800元的现货价 大量采购现货需审批 采购通道不畅 仅适度补库[11] 当前静态库存可用天数约18天 若日耗提升 库存可能快速下降引发抢购[3][11] 核心观点与论据：供需展望与价格预测 * 四季度供需缺口预计扩大 若供应无法明显恢复且非特别暖冬 缺口将非常大[9] 价格可能超预期上涨 不排除涨至900-1,000元的可能性[9][15] 逻辑类似2020年煤价从600元快速涨至1,000元的情况[15] * 进口煤和新疆增产对短期缓解供需紧张帮助有限 10月进口量环比同比均下行 电厂未签大量进口长协 订货到岸需时至年底[12] 新疆煤因运费恢复和查超产导致产能规划下调 短期内不会对市场产生扰动[14] * 2026年煤炭价格中枢抬升非常确定 2025年全年均价预计约700元 2026年高度取决于四季度政策情况 但整体中枢将上移[16] 核心观点与论据：股票表现与投资建议 * 煤炭股表现强劲 香港动力煤龙头公司涨幅达6%-10% 中煤能源等中资股及美股博地能源（涨幅近11%）表现良好[7] 国内外利好因素及美国政策将焦煤纳入关键矿产资源增强市场信心[8] * 投资建议短期积极配置弹性品种 如动力煤 焦煤兼具的六安环能 兖矿能源 晋控煤业和山西国际 同时推荐稳中有弹性的中煤能源 以及适合长期配置的陕西煤业和中国神华[17] 认为板块行情刚开始 有扎实基本面支撑[17] 其他重要内容 * 存在"淡季不淡"现象 即9月份淡季价格不跌反涨 十一后因南方日耗超预期 价格一月内大幅上涨100元[9] * 政策方向没有明显转向 包括查超产 安监和合法化等方面 支撑价格上行预期[15]