医药上市公司 2025 年三季度业绩回顾 20251109 摘要 医药行业逐步企稳复苏，多数公司通过优化产品结构、降本增效及下游 生物医药需求复苏，实现盈利修复。三季度上游板块毛利率环比上升 0.6 个百分点，销售、管理和研发费用率均同比和环比下降，得益于企 业持续推进经济化管理和运营效率优化。 CRO/CDMO 板块需求稳定回暖，前三季度收入和扣非净利润分别同比 增长 14%和 36%，Q3 利润端环比 Q2 加速改善。全球生物制药投资自 24 年以来止跌回升，国内 Q3 生物制药投资额同比增长 76%，环比增 长超 150%，有望带动国内需求进一步改善。 医疗器械板块迎来拐点，医疗设备板块业绩显著改善，高值耗材板块分 化。预计 2026 年医疗设备龙头公司将加速发展。过去几年政策对器械 板块的负面影响逐步出清，集采政策也逐步明朗，建议关注业绩和估值 复苏机会。 中药行业前三季度整体承压，但三季报显示环比降幅收窄，多数企业渠 道优化接近尾声。随着冬季旺季来临，终端需求回暖，中医药规划及基 药目录调整将为中成药带来新的推广机会，看好中成药行业估值修复机 会。 Q&A 2025 年第三季度制药产业链上游板块的整 ...