行业与公司 * 会议主题为中国宏观经济 涉及行业包括服务业、制造业、房地产业等[2] * 主办方为高盛 会议在北京举行 时间为2025年11月6日[2] 核心观点与论据 中美关系 * 中美关系在中国领导层的外交关系和国内经济规划中具有重要性[3] * 发言者普遍认为中国对2025年中美贸易战的处理比2018-19年贸易战有所改善 并将与美国的为期一年的休战视为积极信号[3] * 休战被视为脆弱 存在许多未解决的问题和缺乏信任 可能导致意外冲突随时爆发[3] 第十五个五年规划 * 为实现“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的目标 未来10年所需的平均增长率被广泛讨论 一些后续沟通暗示年增长率可能需要4.0-4.2%[4] * 服务业可能成为中国未来五年经济管理的重点 因为这些行业更具劳动密集型特征并能创造更多就业[4] * 建议通过取消消费服务限制和改善商业服务来提振服务业活动 以帮助中国制造商创新并提高竞争力[4] 中国企业出海 * 高层领导不再担心中国企业海外扩张会导致国内“制造业空心化” 反而认为这可能是在全球市场保持制造业实力和份额的唯一途径[5] * 证据包括国务院9月关于完善“海外综合服务体系”的会议和商务部部长“既要看GDP也要看GNI”的表态[5] * 中国企业出海面临运营挑战 包括缺乏经验丰富的工人和难以盈利[5] 房地产市场问题 * 房地产市场持续疲软 预计后续政策不会有显著宽松措施[6][9] * 近年房价下跌导致家庭资产缩水超过100万亿元人民币 约相当于当前年度GDP的100% 这拖累了家庭消费[9] * 大规模、中央政府主导的房地产去库存计划可能性极低 因其成本高昂、实施困难且效果不确定[9] * 由于第十五个五年规划提案呼吁推进房地产改造 房地产投资可能比价格更早触底[9] 财政挑战 * 尽管去年11月实施了10万亿元人民币的债务置换计划 但地方政府今年仍面临融资压力[10] * 原因包括地方政府必须管理的隐性债务总额远大于10万亿元的置换额度 以及该计划仅允许置换额度用于偿还本金而非利息 导致潜在现金流问题[10] * 建议明年将官方赤字率从今年的GDP的4.0%进一步提高 但预计政策制定者可能会保持其不变[10] 2026年经济展望 * 鉴于房地产市场持续下滑、地方政府财政依然紧张以及通缩压力缓解缓慢 预计明年国内经济增长仍将充满挑战[11] * 政策制定者可能考虑两种解决方案 设定略低的增长目标 例如“4.5%以上”而非“5.0%左右” 和/或在12月的中央经济工作会议上加大政策宽松力度[11] * 政策宽松可能包括进一步降低抵押贷款利率、为地方政府管理债务提供更多资源、取消购房购车限制以及放松如“禁酒令”等紧缩政策[11] * 与消费相关的政府补贴明年可能从商品消费转向服务消费[11] 其他重要内容 * 会议整体基调相对谨慎[2] * 政策支持明显转向服务产业[2]