行业与公司 * 涉及中国宏观经济与贸易行业[1] * 分析机构为摩根士丹利[5] 核心观点与论据：出口分析 * 10月出口同比下滑1.1% 主要受9月生产前置和超级黄金周假期后的回吐效应影响 并非趋势性恶化[2][9] * 出口下滑具有普遍性 但对美国出口的深度收缩有所收窄 从9月的-27.0% 改善至10月的-25.2% 可能源于对关税威胁的回应[3] * 高附加值出口表现稳健 尤其是汽车 而劳动密集型产品波动最大[2] * 9月和10月出口潜在增长动力为3.6% 较7-8月的5.7%有所放缓 与全球经济增长放缓一致[9] * 预计11-12月出口同比增长约2% 受高基数和全球增长放缓影响 但11月10日生效的10%芬太尼相关关税削减将提供温和支持[3][9] 核心观点与论据：进口分析 * 10月进口同比增长1.0% 从9月的异常高位7.4%正常化[9] * 进口结构显示基础设施领域的积极迹象 铁矿石进口在新增5000亿元人民币准财政基础设施支持和5000亿元政府发行额度的推动下持续快速增长[4] * 主要由国内需求驱动的普通进口 在过去三年房地产和地方融资平台去杠杆的背景下 打破了下降趋势[4] 其他重要内容 * 10月贸易顺差为900亿美元 与9月持平[7] * 对东盟出口保持强劲 10月同比增长11.0%[7] * 机电产品进口同比增长2.5% 而原油进口同比下降0.3%[7]