纪要涉及的行业或公司 * PTA（精对苯二甲酸）及聚酯行业 [1] * 行业内主要公司包括逸盛、恒力、新凤鸣、桐昆等大型供应商 [6] 核心观点与论据 行业市场结构变化 * 行业经历两轮集中投扩 第一轮在2011-2015年 第二轮自2019年开始由国内民营企业主导 [2] * 2019-2025年新增PTA产能达5,340万吨 年均增速11.2% [1][2] * 供应商集中度显著提高 前五大供应商占据近70%市场份额 [1][4] * 技术迭代与装置大型化 单套产能从50万吨以下提升至250-300万吨级别 P8及以上新技术装置占比超60% [1][2][5] 供需关系与库存状况 * 聚酯产量从2019年的5,025万吨增至2024年的7,000多万吨 预计2025年达7,940万吨 [1][5] * 非聚酯需求从2019年的1,147万吨增至2024年的2,850多万吨 [1][5] * 出口需求强劲增长 从2020年的85万吨增至2024年的442万吨 占总产量6%以上 [1][5][16] * 为应对压力 约1,900万吨PTA装置停工 其中1,300万吨已剔除统计 [1][5] * 社会库存自2022年以来持续去库 目前PTA库销比不到两周 处于中性略低水平 [1][3][8][11] 加工费与近期市场表现 * 2025年六七月份新装置投产后 加工费从300-400元/吨降至200元/吨以下 [1][8] * 加工费下降主因是隐性库存挤出、槽车供应比例提升及仓单注销货物需消化 [8][9] * 运行10年以内的PTA装置占比达到62% [9] 未来行业发展趋势与机遇 * 2025-2030年规划新建PTA项目较少 预计新增外售量有限 未来五年加工费修复值得期待 [3][10] * 行业将继续呈现高集中度、高竞争力发展趋势 大型企业主导 小型装置退出 [1][6][7] * 聚酯需求增速通常略高于GDP增速 预计2023年聚酯需求量约8,300万吨 加上非聚酯需求总需求达8,600-8,700万吨 开工率需86%-87% [3][12] * 若聚酯需求年均增速达5% PTA需求量可能达9,100-9,200万吨 开工率需90%以上 [13] 其他重要内容 海外市场影响 * 欧洲、日韩等地老旧装置因成本高（如加工成本约700元人民币）和能源压力（如天然气价格上涨）而退出 海外有效产能约3,000万吨 较最初统计减少约1,000万吨 [3][14][15][16][17] * 海外退出的市场份额由国内出口增长填补 国内新建设施在能耗和成本控制方面具有显著优势 [14][16][17]