行业与公司 * 纪要为关于大唐发电股份有限公司（大唐发电）2025年第三季度业绩的电话会议记录 [1] 核心观点与论据：经营业绩 * 公司前三季度总装机容量为8,270.25万千瓦，其中火电煤机1,847.4万千瓦、燃气机组818.45万千瓦、水电920.47万千瓦、风电1,034.49万千瓦、光伏649.44万千瓦 [3] * 前三季度新增装机容量359万千瓦，包括煤电130万千瓦、燃气155万千瓦、风电28.6万千瓦、光伏45.2万千瓦 [2][3] * 公司前三季度实现利润总额114.46亿元，其中火电贡献55.67亿元，为主要利润来源，燃气、水电、风电分别实现利润2.36亿元、23.80亿元、21.29亿元 [2][4] * 前三季度煤炭采购总量8,800万吨，采购策略多元化，长协煤占比44%（3,876万吨）、现货煤占比36%（3,191万吨）、进口煤占比18%（1,600万吨） [2][4] * 单位燃料成本为2,318元/兆瓦时，同比降低45.53元/兆瓦时，入炉标煤单价为739.42元/吨，同比下降135.72元/吨 [2][5][10] * 上网电价同比下降，整体上网电价为43,019元/兆瓦时，同比下降19.4元/兆瓦时，其中火电电价43,956元/兆瓦时，同比下降18.85元/兆瓦时 [2][5] 核心观点与论据：发展战略与投资 * 公司在建项目装机容量达1,100万千瓦，包括火电420万千瓦、风电190万千瓦、光伏186万千瓦、储能10万千瓦，大部分项目预计在明年或后年陆续投产 [2][6] * 未来投资方向主要围绕大基地建设，将在广东、江苏、河北等地加大资源获取力度 [6] * 公司收购安徽淮矿50%股权，旨在优化资源配置和提升综合竞争力，尽管被收购资产盈利不佳，但此举符合整体战略考虑 [2][7] * 能源结构调整持续，可再生能源（风电、光伏）装机规模不断扩大 [2] 核心观点与论据：风险与挑战 * 第三季度资产减值较多，主要由于收购安徽公司产生商誉减值近7亿元，以及部分老旧机组关停影响 [4][8][12] * 公司老旧火电机组亏损压力仍然存在，某些省份亏损面较明显，需综合考察运营状况与区域需求决定是否延寿或关停 [4][8] * 上网电价同比下降，表明燃料成本下降未能完全抵消电价下降对利润的影响 [2] 核心观点与论据：未来展望 * 各省区正在重新谈判2026年的长期电价，预计年底前会有明确结果，广东等部分省份已开始签约 [4][8] * 国家政策如补贴价、稳定价等对市场化交易电量和长期协议有正向影响，预计2026年中长期电价不会有大幅变动 [4][9] * 从融资角度看，2026年开始调整到50%，按165计算，对公司整体盈利能力有保障 [9] * 对于明年煤炭价格，公司认为长协煤仍以稳为主，但个别区域和时间段可能出现波动 [11] * 公司修改了公司章程，分红政策由按扣除融资利息后利润的50%分配，改为按合并报表后利润的不低于10%进行分配，显示了公司对股东回报的重视 [16] 其他重要内容 * 新任董事长上任后对公司的战略布局、规划方向进行了指导，国资委对央企市值管理提出新要求，公司将进行相应调整和优化 [14] * 大唐集团对上市公司有目标考核，并进行了人员调整，未来电力企业在市场化交易中的权重将增加 [15] * 公司称风光原有项目的盈利未受136号文特别大的影响，整体稳定 [17] * 居民供热价格基本不会调整，如需调整需通过国家听证会 [13]