涉及的行业与公司 * 行业：轮胎制造业 [1] * 公司：中策橡胶、赛轮股份、森麒麟、玲珑轮胎、浦林成山 [6][14] 核心观点与论据 业绩拐点与增长前景 * 2025年第三季度业绩环比增长显著 拐点确定 主要驱动因素为原材料价格下降体现在报表中以及美国关税逐渐实现转移 [2][7] * 预测2025年第四季度及2026年将实现逐季度加速增长 增速至少达到30%左右 [1][3][8] * 业绩增长确定性来自多重因素：原材料降价效应在未来几个季度继续体现 美国关税问题通过下游经销商传导 中策、赛轮、森麒麟等企业的新工厂投产放量 [3][4][8] 外部环境与政策影响 * 原材料采购成本持续下降 第三季度采购成本比第二季度下降幅度更大 效应将在第四季度显著体现 [2][3] * 美国对半钢胎加征25%的税率在二季度影响业绩 但从三季度开始关税转嫁带来边际改善 [7] * 欧洲双反政策预计将限制中国小工厂轮胎出口（每年大几千万条产能） 迫使欧洲市场需求转向国内头部自主品牌 [9] * 欧洲市场定价能力因此提升 预期价格上涨幅度在10%以上 有望使欧洲市场盈利能力接近美国市场 [1][9][10] 估值逻辑转变与提升预期 * 轮胎板块估值逻辑已从周期股向成长股转变 2023-2024年估值回落至约10倍 [1][5][11] * 预计到2026年 行业将迎来业绩和估值的双重提升（戴维斯双击） 估值有望提升至15-20倍甚至更高 [1][5][11] * 估值提升的驱动因素包括：中高端车型配套需求增加（小米、蔚来、比亚迪等） 海外直供业务发展 以及欧洲双反政策利好自主头部企业 [1][5] 长期竞争力与全球化机遇 * 中国轮胎企业全球份额约为15%-20% 未来份额和竞争力有望进一步提升 [1][12] * 2026年行业在配套领域将迎来质变 从中低端车型积累订单逐步切入中高端车型配套 利润显著提升 [1][11] * 国内整车企业出海战略推进 以及海外直供的性价比优势 将推动中国品牌在全球市场的发展 [1][12] * 海外替换端需求旺盛且价格传导顺畅 中国品牌具备较强盈利能力 [12] 其他重要内容 近期市场表现 * 自2025年6月底以来 头部轮胎企业股价上涨近30% 其中中策上涨28% 赛轮上涨25% 森麒麟因摩洛哥工厂爬坡短期压制仅上涨7% [1][7] 推荐标的及特点 * 中策橡胶：全方位布局 国内外收入各占50% 计划2026年投产三个新工厂 [14] * 赛轮股份：海外业务占比超过75% 拥有最多海外工厂 2026年计划扩展埃及等地新工厂 [14] * 森麒麟：专注半钢中高端品牌 摩洛哥工厂预计2026年第一季度放量带来业绩弹性 [14] * 玲珑轮胎：国内外布局均衡 配套业务量大 塞尔维亚和巴西新工厂将提升产能 [14] * 浦林成山：港股公司 估值较低（3-4倍） 全方位布局 2026年底马来西亚新工厂投产后有业绩弹性 [14]