涉及的行业与公司 * 公司为均胜电子（Joyson Electronics，600699 CH），所属行业为汽车零部件（Auto Components）[2][6][15] 核心财务表现与业绩驱动因素 * 公司第三季度（3Q25）盈利为4.13亿元人民币，同比增长35%，环比增长12%，符合预期[2] * 第三季度毛利率（GPM）恢复至18.6%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.2个百分点，主要得益于全球业务重组和关键零部件自产比例提升[2] * 订单势头强劲，第三季度新获订单402亿元人民币，2025年前九个月（9M25）新获订单总额达714亿元人民币，其中安全业务占55%，电子业务占45%[2] * 2025年预期每股收益（EPS）为1.22元，2026年预期为1.49元，2027年预期上调2%至1.95元，公司预期高于市场共识12%至25%[4][7][20][22] * 预期2025至2027年营收将稳步增长，复合年增长率（CAGR）约为26%[4][13][23] 人形机器人业务进展 * 自8月底以来股价上涨53%，大幅跑赢同期上涨5%的沪深300指数，主要受人形机器人业务进展推动[3] * 业务进展包括：获得北美领先人形机器人厂商的订单；与智元（Zhiyuan）签订的超过1亿元人民币的首批 Spirit G2 机器人已完成交付并用于汽车零部件制造；发布了包括AI头部总成、基于英伟达Jetson Thor芯片的域控制器等新产品[3] * 预计人形机器人零部件业务的收入能见度将随着2026年可能实现大规模生产而提高，预期该业务从2029年起对盈利贡献将超过10%[3][4] 投资评级与估值调整 * 维持买入（Buy）评级，目标价从26.30元大幅上调至38.90元，隐含22.5%的上涨空间[4][6][11] * 估值方法从市盈率（PE）法改为分类加总估值法（SOTP），以更好反映机器人业务与汽车零部件行业不同的高增长轨迹（预计人形机器人2026-30e出货量复合年增长率为145%）[4][23] * 新目标价中，26.30元来自主要业务（安全+汽车电子），12.60元来自人形机器人业务[28][29][31] 潜在催化剂与风险因素 * 主要催化剂包括：汽车安全业务毛利率持续恢复；人形机器人业务取得更多进展（如11月6日特斯拉股东大会）；智能座舱、快充系统及自动驾驶解决方案获得更多订单[36][38] * 主要风险包括：毛利率恢复不及预期；全球贸易环境恶化；重组带来效率降低或额外成本；自动驾驶解决方案量产进度慢于预期；大宗商品价格上涨[37][38] 其他重要信息 * 公司当前市值约为62.32亿美元，自由流通股比例为44%[6][15] * 公司不支付股息，预期2025-27年股息收益率均为0%[7][14] * 报告发布方为汇丰前海证券，分析师为Michel Liu和Elaine Chen[10]