涉及的行业与公司 * 行业：拉丁美洲金属与采矿 [1][69] * 公司：南方铜业 [1][2][5] 核心观点与论据 投资评级与目标价 * 摩根士丹利对南方铜业的股票评级为“均配”，目标价为132美元，当前股价为138.29美元，意味着有4.55%的下行空间 [2][5] * 目标价是基于2026年中期的预测，采用企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法，目标倍数为14.3倍，这比其5年历史平均值高出1.75个标准差 [5] 看涨、基准与看跌情景分析 * 看涨情景（174美元，+25.82%）：假设2026年伦敦金属交易所铜价平均达5.63美元/磅，秘鲁当地对新采矿项目的反对减少，公司能实施大部分扩张计划 [9] * 基准情景（132美元，-4.55%）：假设2026年伦敦金属交易所铜价平均为4.83美元/磅，公司铜产量达到89.9万吨，现金成本为2.18美元/磅，并在墨西哥实现增长计划 [10] * 看跌情景（82美元，-40.70%）：假设2026年铜价平均为3.96美元/磅，美国进入轻度衰退影响金属需求，公司仅在墨西哥实现锌项目增长 [14] 估值与风险 * 给予“均配”评级的原因在于其有吸引力的高股息，但估值偏高，其企业价值/息税折旧摊销前利润和市盈率倍数分别为10.8倍和20.0倍，均高于5年平均水平 [11] * 秘鲁Tia Maria铜矿项目的开发可能带来更高的资本支出，但基准预测中未计入此项目 [11] * 上行风险包括全球经济增长带动铜需求、墨西哥政治环境优于预期、产量及商品价格高于预期 [20] * 下行风险包括金属需求放缓、产能扩张不及预期、成本上升侵蚀利润率、长期罢工以及矿业环保法规变动 [20] 关键财务与运营数据预测 * 每股收益预测：2025年预估为5.14美元，2026年预估为5.32美元，2027年预估为4.53美元 [2] * 铜价预测：2025年预估为4.42美元/磅，2026年预估为4.83美元/磅，2027年预估为4.57美元 [16] * 铜产量预测：从2024年的97.4万吨下降至2026年的89.9万吨，2027年进一步降至85.2万吨 [16] * 现金成本预测：2026年预估为2.18美元/磅 [16] * 营收与盈利预测：2025年预估营收为129.4亿美元，息税折旧摊销前利润为73.75亿美元，净收入为39.6亿美元 [19] 其他重要内容 市场定位与风险主题 * 南方铜业是少数近期无运营问题的纯铜业公司 [11] * 风险回报主题显示，电动汽车和技术扩散对公司影响为正面 [14] 所有权与共识 * 机构投资者活跃持股比例为67.9% [17] * 共识评级分布为18%超配，64%均配，18%低配 [13] * 共识目标价分布区间为101.10美元至156.00美元，摩根士丹利目标价132美元接近均值 [6] 地域收入暴露 * 公司收入主要来自拉丁美洲（40-50%）、欧洲除英国外（20-30%）和北美（10-20%） [17][20]