行业与公司 * 电解液产业链 包括核心原材料六氟磷酸锂 添加剂VC和FEC 溶剂等[1] * 涉及公司包括六氟磷酸锂头部企业天赐材料 多氟多 石大胜华[11] 电池厂商宁德时代 比亚迪[9] VC龙头企业青木 华胜等[15] 核心观点与论据 六氟磷酸锂价格大幅上涨且预期持续 * 六氟磷酸锂价格自2025年10月初的6万元/吨大幅上涨至11月底的13万元/吨 涨幅达40%-50%[3] 预计2026年上半年价格将继续上涨 或达20万元/吨[1][4][5] * 价格上涨主要驱动因素是供需错配 2025年供应量约27-28万吨 有效产能31万吨 上半年厂家低负荷运行及销库存导致库存消耗殆尽 下半年供应不足[3] * 2026年电池总产能预计增长30%至2,900吉瓦时 电池厂为应对三季度旺季将在一季度提前备库 支撑六氟磷酸锂需求 导致一季度淡季不淡[6] 产业链库存极低加剧供应紧张 * 当前产业链库存水平极低 多数企业仅维持一周左右库存 有些甚至只有3-5天[7] * 快速涨价导致企业无法增加库存 同时原材料短缺使二三梯队电解液厂商在10月环比9月未能显著增产 11月和12月预计保持稳定 市场整体供不应求[7] 价格谈判机制变化反映市场强势 * 龙头企业天赐材料的长单仅锁定数量不锁定价格[8] 比亚迪锁定年底前价格 宁德时代协议价随市场价格波动调整 市场价上涨15%时协议价相应上调 2025年已调整两三次 从约5万元涨至目前不到8万元[9] * 2026年电池厂将重新招标 供应商希望提高长单价格至8万元甚至更高 摆脱之前5-6万元以下的水平[10] 企业成本差异显著影响供给弹性 * 头部六氟磷酸锂企业如天赐材料成本约为5.1-5.5万元/吨 第二梯队成本约5.8万元/吨 第三梯队及新进入者成本在6-6.5万元/吨左右[11] * 高成本产能恢复生产需价格维持在不低于8万元/吨 且恢复周期需3-6个月进行设备维修和调试[12] VC市场供应紧张价格看涨 * VC供应紧张导致价格上涨 当前价格已达7万元左右 行业内厂家试图推高至10万元水平 预计涨势持续至2025年底或2026年上半年[1][14] * VC行业集中度高 青木占市场30%-33% 有效产能2.2万吨 华胜占11%-12% 有效产能9,000吨并计划明年新增3万吨[15][16] * 2026年VC有效产能预计增至13万吨 但新增产能主要集中在下半年投放[14][17] 电解液企业盈利承压 * 在原材料涨价背景下 电解液企业难以将成本完全传导给下游电池厂 六氟磷酸锂报价最高仅10万元 与实际成本存在2-3万元/吨差距 亏损由电解液企业承担[30] * 除天赐材料和新宙邦等大厂外 许多二三梯队电解液厂家因接单越多亏损越大而不再接新增订单[30] 其他重要内容 新增产能投放时间及爬坡 * 2026年六氟磷酸锂有效产能预计达到43.8万吨 但新增产能主要集中在下半年投放 上半年可能存在供应缺口[4][13][23] * 新建六氟磷酸锂生产线从投产到出货需3-6个月 爬坡期通常按半年计算[26] VC新建设施从无到有需约两年 扩建最快需2-3个月 通常需半年[18] 溶剂市场供需情况 * 2025年溶剂市场严重供大于求 总体开工率不到60% 价格平稳 仅可能出现100-500元的小幅上涨[27][28] * 预计明后两年溶剂可能会有50万吨新增需求 并可能出现部分供应缺口 2026年DMC和EC产能可能出现紧张[27][28] FEC市场情况 * FEC目前供应相对充足 价格稳定 2025年有效产能约4.2万吨 供应量2.1万吨 开工率刚过50% 2026年有效产能预计增至4.5万吨 需求量达2.7万吨 开工率将超过60%[23]