行业与公司概览 * 纪要涉及的行业广泛，包括宏观通胀、消费零售、食品饮料、纺织服装、家电、航空、轮胎、造纸、生猪养殖等，并提及多家具体上市公司[1][10][13] 核心观点与论据 宏观通胀趋势 * 10月CPI同比由负转正，核心CPI同比涨幅连续6个月扩大至1.2%，创2022年以来非春节月份的新高，PPI同比降幅收窄且环比双双正增长[6] * 通胀拐点仍需观察，实现CPI同比持续转正需政策支持，如全国统一大市场建设和行业竞争格局优化，5000亿政策性金融工具及政府债限额落地将对物价回升产生积极影响[7][8] * 长江策略团队看多PPI和通胀主线，预计PPI同比读数将呈现负增长收敛趋势，并在2026年二三季度转正，CPI已开始转正并将在中枢附近波动震荡向上[10][11] * 在PPI与CPI同比增速收敛并转正过程中，股票市场行情往往提前启动，政策预期会提前计价[12] 消费提升与政策支持 * 中国居民消费率目前接近40%，未来若达到高收入国家水平应接近60%，提升空间巨大[2] * 十五规划建议通过促就业、增收入、稳预期、放宽市场准入等措施提升居民消费能力和意愿，并以新需求引领新供给，例如在育幼、教育、养老、医疗等领域提供优质服务[2][4][5] * 政策将在年底至明年上半年发力支持部分服务类消费及上中游部门资本开支[11] 行业配置与投资机会 * 行业配置应关注政策重点支持方向（如国内出行、娱乐相关的服务类消费）和供需结构处于底部且需求端向上的部门（如金属、交运、化工、中游制造、生猪养殖）[13] * 免税、酒店、旅游板块被看好，中国中免因海南封关、市内免税店政策及销售数据提振被重点推荐，酒店板块ROE转正且弹性较大[16][17] * 零售板块中商超行业同店改善趋势带来机会，推荐永辉超市、步步高等，通胀引发的可选消费品如美妆、珠宝也值得关注[18] * 食品饮料行业处于底部配置阶段，白酒板块批价利空压力已充分反映，有望阶段性筑底，大众品中安琪酵母、锅圈食品等被推荐[19] * 服装零售处于去库存阶段，预计明年一季度库存周期结束后行情更好，推荐海澜之家、森马服饰等大众品牌及中高端品牌[24] * 航空业因商务需求反弹、旅游需求韧性及供给侧断崖式下降（疫情前年供给增速10-12%，2020年以来降至2-3%），未来3-5年票价易涨难跌，行业进入盈利上行期[29][30] * 轮胎板块受益于欧盟双反关税（预计加征30%以上关税）、产能紧俏可能提价（明年一季度提价幅度可能达10%或更高）及天然橡胶价格下跌带来的毛利率提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟等[31] * 造纸行业价格处历史低点（双胶纸和白卡纸在第三季度创过去10年新低），旺季开始出现提价函，预计有4-5个月的价格修复性上涨，推荐太阳纸业等[34][36] * 生猪养殖全行业亏损（生猪均价约12.6元/公斤），亏损周期预计延长至2026年上半年，建议关注低成本及现金流良好的养殖企业[14] 其他重要内容 * 家电板块表现分化，建议关注增长势能强劲的白电及品牌出海领域如安克创新、石头科技[26][27] * 两轮车行业龙头企业如爱玛科技有望实现双位数增长，估值较低（2025年约11倍PE）[28] * 轻工领域除造纸外，家具和必选消费等内需型公司也处于底部有潜在机会[37]