行业与公司 * 制冷剂行业 特别是二代和三代氢氟碳化物制冷剂 [1][4] * 氟化工行业 涉及上游萤石资源 [2][9] * 提及公司包括巨化股份 三美股份 永和股份 [2][9] 核心观点与论据 上游萤石供应与价格 * 萤石粉价格短期回调因供应充足和下游库存高企 但受北方停产和年底备货需求驱动 预计年末至明年初将再次上涨 [1][2] * 长期看 萤石储采比低和政策趋严导致供应偏紧 价格预计维持中高位 [1][2] 制冷剂需求驱动因素 * 制冷剂需求具刚性 主要受空调和汽车市场驱动 [1][2] * 2025年国内以旧换新和汽车购置税减免政策延续 叠加夏季高温 前三季度空调和汽车产量保持增长 [1][2] * 存量产品维保需求增加推动制冷剂需求稳中有增 [3][10] * 2026年刺激政策作用可能边际递减 但技术升级迭代 新能源汽车占比提升及维保市场需求提供支撑 [2][10] 配额政策影响 * 2025年二代制冷剂总生产配额削减7.43% [1][4] * 三代制冷剂总量保持不变 但针对上一代替换需求和半导体行业增长增发少量R245FA和R241配额 [1][4] * 配额政策导致供给收缩 逻辑强于需求减缓 [2][9] 二代与三代制冷剂市场表现差异 * 二代制冷剂R22价格大幅回调 因其可用作原料且不受配额限制 前期企业为配套下游高端辅材料建设了R22原材料用产能 导致供强需弱 [1][5][7] * R22价格波动不完全代表三代制冷剂走势 [1][5] * 三代制冷剂无原料用途 打击假货力度大 逐渐替代R22 [2][8] * 三代制冷剂中期无替代风险 远期即使四代制冷剂推广 仍需与三代制冷剂搭配使用 [2][8] 行业竞争格局与价格展望 * 三代制冷剂行业集中度高 大型企业具备定价权 能灵活应对市场变化 [1][4] * 预计未来行业将维持供需紧平衡 产品价格和价差保持较高水平 [1][4][10] * R22配额集中度较高 存在存量维保需求刚性支撑 价格有底部支撑且走势趋稳 [7] 其他重要内容 * 投资建议持续关注氟化工及制冷剂领域 推荐关注巨化股份 三美股份和永和股份等企业 [2][9] * 尽管面临政策配额削减 但由于维修市场刚性需求以及整体消费品属性 行业长期景气度依然看好 [10]