涉及的行业与公司 * 行业：中国/香港消费行业，具体为海南离岛免税销售行业 [1][70] * 公司：中国旅游集团中免股份有限公司（China Tourism Group Duty Free，CTG），包括其A股（601888 SS）和H股（1880 HK） [6][9] 核心观点与论据 * 海南线下免税销售在11月前7天同比大幅增长35%，购物人次同比增长3.4%，销售额达到5.06亿元人民币 [9] * 增长加速主要归因于较低的基数、更多电子产品销售以及允许本地居民购买的新政策 [9] * 基于2015-19年的季节性规律（11月日均免税销售额比9月水平高40%），预计11月海南免税销售额可能实现同比增长31% [9] * 11月前7天人均消费支出增长31%至6900元人民币，可能得益于更多电子产品销售，但这对公司而言是较低利润率的品类 [9] * 公司A股当前评级为“均配”，目标价66.00元人民币，较2025年11月7日收盘价78.99元有16%的下行空间 [6] * 对公司H股的估值采用比A股估值低20%的折扣，对应2026年预期市盈率为20倍，而A股为24倍 [10] 其他重要内容 * 近期事件：公司计划于11月下旬在海南三亚举行投资者日，市场密切关注公司在海南的发展进展和管理层表态 [9] * 风险因素：包括海南自由贸易港和市内免税政策的有利结果、消费支出改善、整体经济放缓对可支配收入的压力、渠道间价格竞争、奢侈品供应不足以及H股相对A股折价加深等 [13][14] * 财务数据：公司预计2025年每股收益为2.23元人民币，2026年预计增长至2.73元人民币，2025年预期市盈率为35.4倍 [6]