涉及的行业与公司 * 公司为特斯拉 (Tesla Inc, TSLA US)，所属行业为汽车与共享出行 (Autos & Shared Mobility) [1][6][75] * 摩根士丹利对特斯拉的股票评级为增持 (Overweight)，目标价为410美元，而当前股价为429.52美元 (截至2025年11月7日) [6] 核心观点与论据 1 关于xAI的战略重要性 * 关于特斯拉投资xAI的投票尚无定论，需要重新审议 [8] * xAI对特斯拉及更广泛的"马斯克经济"至关重要，市场可能尚未充分理解其重要性 [8] * 特斯拉与xAI在数据、软件、硬件和制造方面存在天然的协同效应，形成递归循环，这种共同决定关系对特斯拉物理AI/自动驾驶的下一阶段发展至关重要 [8] 2 全自动驾驶 (FSD) 的突破性意义 * 埃隆·马斯克对FSD 14.3版本的信心获得热烈反响，该版本将允许驾驶员在驾驶时发短信 [8] * 市场可能未完全理解在纯视觉系统中移除人类驾驶责任的重要性，将车辆安全操作的责任从人类转移到算法，代表了交通运输的"蒸汽机"时刻 [8][9] 3 垂直整合与芯片制造 (Tera-Fab) * 特斯拉可能需要建造一个巨大的芯片制造工厂 (gigantic chip fab) 以满足其芯片需求量 [10] * 特斯拉计划制造数百亿台具备移动和执行工作能力的机器人，其最重要的部分是推理大脑，垂直整合推理芯片制造可确保供应链韧性并持续创新 [10] 4 分布式推理云的计算潜力 * 特斯拉提出，当用户不使用车辆时，可支付每月100或200美元等费用，允许特斯拉进行AI推理工作负载 [10] * 全球有超过12亿辆轻型汽车，假设每辆车都拥有相当于1个英伟达Blackwell GPU（目前约9,000 TOPS）的计算能力，仅在美国就有超过3亿个Blackwell等效算力，全球可达12亿个，未来15年可能达到20亿个 [10] * 再加上10亿个人形机器人和数十亿eVTOLs/无人机等，未来边缘可能拥有数百亿个Blackwell等效推理计算机，形成一个具有冷却和原位数据捕获能力的分布式智能网络 [10] 5 太阳能AI卫星与太空数据中心 * 埃隆·马斯克表示将会出现许多太阳能AI卫星，特斯拉将在此领域发挥作用 [12] * 基于太空的数据中心并非科幻，外太空2.7开尔文（-270.45°C）的基准温度具有明显的散热优势，这是满足日益增长的计算和电力需求的必然技术 [12] * 特斯拉与SpaceX之间的战略协同领域正在增加 [12] 6 Cybercab的颠覆性制造目标 * Cybercab的制造系统更接近大批量消费电子设备而非汽车生产线 [12] * 特斯拉的目标是实现每10秒生产1辆Cybercab的节拍时间，而大多数汽车工厂的节拍时间为60至90秒 [12] * 实现方式包括采用激进的新式"非承载"生产线、极简主义方法、车型间几乎零定制化/变异、无方向盘、无后视镜、预涂层复合塑料"卡扣式"车身面板等 [12] 其他重要内容 * 超过75%的股东投票批准了埃隆·马斯克1万亿美元的长期薪酬方案 [1][5] * 摩根士丹利重申对特斯拉的增持评级，并指出其看涨案例目标价仍为800美元 [13] * 公司的目标价410美元由5部分构成：核心汽车业务75美元、网络服务157美元、特斯拉出行90美元、能源业务70美元、第三方供应商17美元 [15] * 报告列出了上行与下行风险，包括服务收入披露、FSD搭载率、新电池成本、新车型推出、第三方电池合作、竞争、执行风险、中国市场风险等 [16][17][18]