涉及的公司和行业 * 行业：内存（DRAM 和 NAND）半导体行业 [1] * 公司：三星电子（Samsung Electronics，005930 KS 和 005935 KS）[32] 和 SK 海力士（SK hynix，000660 KS）[5] 被重点分析 其他提及的公司包括美光（Micron）[31]、西部数据（WDC）[20]、希捷（STX）[20] 以及 PC 和移动供应链中的公司 [5] 核心观点和论据 * 内存价格达到历史新高且涨势强劲：DRAM 价格正超越历史高点 [1] 四季度服务器 DRAM 合约报价上涨近 70% [3] NAND 合约价格在四季度也上涨 20-30% [3] DDR5 现货价格从 9 月的 7.50 美元飙升至目前的 20.90 美元，涨幅达 336% [19] * 当前周期由 AI 需求结构性驱动，与以往不同：内存需求现在由 AI 数据中心和云提供商主导，它们对价格不如传统客户敏感 [2] 推理工作负载已成为商品内存需求的主要驱动力，其需求呈指数级增长趋势 [2] 即使大语言模型支出整合，商品内存的强势也可能持续 [2] * 供应持续紧张，产能受限：HBM 的优先生产继续在结构上限制传统晶圆产能 [2] 三星因向 321 层 V8-NAND 过渡，今年位元出货量仅增长 10% [19] HDD 订单能见度已延伸至 2027 年，交付周期超过两年 [20] * 涨价周期预计持续多个季度：内存周期通常持续 4-6 个季度的上升周期 [4] AI 长期驱动因素保持韧性，盈利前景显著提高 [4] 只要怀疑情绪持续，就有进一步上涨的空间 [15] * 投资应偏好有定价权的公司，规避面临利润率压力的领域：在保守的市场中，内存股往往表现优异 [5] 看好 SK 海力士，三星在盈利预期修正方面领先 [5] 相反，利润率压力可能持续存在于消耗内存的领域，如 PC、移动和更广泛的消费电子供应链 [5][26] 其他重要但可能被忽略的内容 * 对市场心理和投资行为的分析：人类负面偏见导致投资者在股价创新高时预期回调，但历史数据显示新高后市场平均仍上涨 [12] 在上升周期中，买入新高比试图抄底有更好的胜率 [15] 建议“无为而治”，避免因市场噪音而频繁交易 [14] * 不同细分市场的显著差异：盈利预期修正解释了股价变动，AI 相关内存（如 HBM、服务器 DRAM）表现强劲，而消费电子端市场存在巨大差距 [27] PC 等消费电子市场可能无法获得足够内存供应，导致 2026-2027 年需求破坏和出货量减少 [26] * 具体公司分析和目标价：三星电子目标价 144，000 韩元，基于 1.95 倍 2026 年预期市净率 [32][39] SK 海力士目标价 730，000 韩元，基于 2.9 倍 2026 年预期市净率 [74][78] 对三星的盈利预测进行了微调，对 SK 海力士的预测保持不变 [32][33] * 潜在风险提示：看跌情景包括宏观经济疲软、中国竞争加剧、AI 计算需求消化导致 HBM 竞争恶化及内存价格下跌 [47][83] 看涨情景则假设高性能计算推动内存价格持续走强 [45][81]