涉及的行业与公司 * 行业为中国消费行业，调查覆盖中国1-4线城市的消费者[1][7][13] * 研究机构为摩根士丹利及其研究团队，包括Lillian Lou、Robin Xing、Chetan Ahya、Laura Wang、Stephen Cheung、Jenny Zheng、Zhipeng Cai、Hildy Ling、Rebecca Xu和Mavis Ng[9] 核心观点与论据 宏观经济与家庭财务展望 * 消费者对中国经济的展望趋于稳定，43%的受访家庭预计未来六个月经济将保持不变，该比例为2022年以来最高[3][19] * 对失业的担忧环比下降8个百分点至36%[3] * 未来12个月的预期收入增长环比放缓50个基点至5.3%，主要由中低收入群体（月收入6千-1.5万人民币）和低线城市居民驱动[3][15][40] * 对未来六个月家庭财务状况改善的预期环比微降2个百分点至35%，55%的消费者预期财务状况将保持不变[23] 消费支出展望 * 整体消费支出前景稳定，净增加支出意愿得分为11%，环比持平，67%的消费者预期支出持平[4][15][61] * 分城市层级看，一、二线城市净增加支出意愿分别环比提升5%和4%至11%和17%，而低线城市则恶化，净意愿环比下降5%至8%[4][61] * 按品类划分，体育服饰/其他服装、消费电子/小家电和杂货的下一季度支出预算环比上升，而现制饮品/IP收藏品略有下降[5] * 以旧换新计划参与度从2024年12月的44%降至2025年10月的37%，主要由低收入（月收入低于1.5万人民币）、年轻（34岁以下）和低线城市群体驱动[5][57] 家庭投资行为 * 股票在家庭投资中受欢迎度排名第四，次于银行存款、理财产品和黄金，78%的消费者持有股票[15][44] * 今年净增持股票的消费者净得分为5%（31%增持 vs 26%减持），远低于理财产品（28%）和黄金（31%）的净得分[6][15][44] * 高收入群体（月收入≥3万人民币）和18-24岁年轻人是增持股票的主力，高收入群体净增持股票得分达19%[6][15][44] 房地产市场情绪 * 购房意愿低迷，仅15%的受访家庭有强烈的购房计划[7][15][92] * 潜在购房者对房价预期悲观，净42%的潜在买家预计明年房价将再次下跌（7月调查为33%），但更多买家预期跌幅较小（50% vs 7月的44%）[7][15][89] * 多数房主愿意承受亏损出售房产，比例为52%（7月为56%），坚持高于买入价出售的卖家减少至17%（7月为18%，4月为21%）[7][15][99] 旅行与娱乐计划 * 未来六个月的旅行意愿除当天往返的国内旅行外均环比下降[5][79] * 但每位旅行者的购物预算已连续两个季度增加，平均购物预算为7,782人民币[5][83][84] * 下一季度大多数娱乐形式的支出计划基本持平[68][69] 其他重要内容 主要消费顾虑 * 对失业和通胀的担忧有所缓解（分别环比下降8ppt和3ppt），但仍是消费者的首要顾虑，各占36%[15][52] * 不担心任何问题的消费者比例上升10个百分点至25%[15][52] 生活方式与消费升级意愿 * 未来六个月有生活方式升级意愿的消费者比例稳定在18%，但更多消费者（57% vs 7月的55%）预期支出保持不变[15][74] * 过去三个月大多数品类的消费升级净得分稳定，但大家电、消费电子和外出就餐的净得分环比上升[71][72]