财务数据和关键指标变化 - 2026财年上半年调整后EBITDA为535亿印度卢比，同比增长24% [7] - 重申2026财年调整后EBITDA指引为870亿至930亿印度卢比，并预计将处于该范围的高位 [7][20] - 运营项目杠杆率显著下降，从2024年9月的8.6倍降至2025年9月的7.0倍，运营资产层面的杠杆率低于6倍的门槛，过去12个月约为5.5倍 [14] - 2026财年上半年收入同比增长超过50%，主要得益于装机容量增加和制造业第三方销售的贡献 [12] - 本季度太阳能发电厂利用率因季风延长导致日照减少而受到抑制，对调整后EBITDA产生17亿印度卢比的净负面影响 [12] - 过去12个月投产的新项目为调整后EBITDA贡献了25亿印度卢比 [13] - 2026财年预计产生140亿至170亿印度卢比的股权现金流 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可再生能源业务：自去年10月以来已投产超过2.1吉瓦容量，资产剥离调整后投资组合增长22% [6][12]；本财年迄今已投产超过1.2吉瓦，其中约750兆瓦为太阳能，近500兆瓦为风能 [9]；重申2026财年建设1.6-2.4吉瓦容量的目标 [7][9] - 制造业业务：拥有6.4吉瓦组件和2.5吉瓦电池的运营产能，已完全稳定 [8]；2026财年上半年生产超过2吉瓦组件和超过900兆瓦电池 [8]；本季度制造业贡献调整后EBITDA 33亿印度卢比，利润率超过30% [11]；上半年制造业总EBITDA贡献为86亿印度卢比 [8]；因此将2026财年制造业EBITDA指引上调至100亿至120亿印度卢比 [8][21]；制造业设施目前每天生产超过12兆瓦组件和5兆瓦电池 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度市场整体环境相对温和，标普上调印度长期信用评级，通胀保持低位为印度储备银行降息提供空间 [4]；政府将可再生能源领域大部分商品和服务税从12%降至5% [5] - 本季度风能发电厂利用率略高于去年，但太阳能发电厂利用率显著降低，导致整体利用率同比下降 [20] - 在拉贾斯坦邦的部分项目出现限电，上半年对收入的影响约为10亿印度卢比 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于项目执行和资本纪律，提供高于资本成本的回报 [5]；执行是首要任务和关键差异化因素 [9] - 过去四个季度已签署3.8吉瓦装机容量的购电协议，预计这些项目将实现目标内部收益率范围的高位甚至更好 [7]；目前有约6吉瓦的授标意向书待转换为购电协议 [24] - 已为整个25吉瓦管道项目以及基于土地收购（非特定项目关联）锁定了并网连接 [27]；正与配电公司合作，探讨利用较早可用的土地连接来提前部分项目的可能性 [28] - 新的4吉瓦TOPCon电池设施建设按计划进行，土地收购、工程和机械设备订单已完成，土建工程正在进行中 [11]；预计明年此时开始预调试，2027财年末全面投产 [39] - 对于进入硅锭和硅片环节，将评估其优势后再做决定 [39] - 认为电池储能系统招标出价激进，因此公司在此领域不活跃 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济和贸易存在波动，但印度情况相对良好 [4]；预计印美贸易协定将在近期达成并宣布 [4] - 印度今年气候条件异常，季风延长导致电力需求增长放缓以及太阳能利用率低于去年 [4] - 投标环境有些平淡，但这被认为是周期性的，因为多数独立发电商已建立了未来四五年执行的管道 [10] - 制造业方面，随着更多产能上线和非国内含量要求模块价格出现软化是预期之中的趋势 [41]；国内含量要求市场目前无直接担忧，但随着电池产能增加，利润率将随时间推移恢复正常水平 [41] - 关于政府可能取消已授标但未签购电协议的42吉瓦可再生能源招标的报道，管理层认为最终立场是鼓励相关机构签署购电协议，任何取消都将是经过大量努力后选择性、个案处理的，目前为时过早，预计将继续努力签署协议 [71][72] 其他重要信息 - 在标普全球企业可持续发展评估中获得83分（满分100），较去年提升14%，自2022财年以来翻倍，成为印度能源公司中评级最高，位列全球能源公司前10% [8][16] - 第三次入选《财富》全球改变世界榜单2025，并因拉贾斯坦邦社区水相关倡议连续第二次获得认可 [8][17]；董事长兼首席执行官被《福布斯》评为全球50大气候领袖之一 [17] - 发布了符合IFRS S2和TCFD的首份气候风险报告，以及符合TNFD的首份自然风险报告 [9][17][18] - 在可持续发展目标方面取得进展，范围一和范围二排放较基线减少18.2%，两个试点站点实现水正效益，全职员工多样性达到约16.2% [18] - 2025年9月完成了来自英国国际投资的1亿美元投资，主要用于电池设施扩张 [10] - 关于私有化进展，特别委员会已收到并支持财团的最终非约束性报价，要求其转换为约束性报价，预计在11月内收到约束性报价，随后进行文件工作和相关申报流程 [77]；财团指示的时间线为T+7至8个月，但公司评估可能更快完成 [68] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于购电协议签署进展和管道项目完全签约时间表的提问 [23] - 公司过去12个月签署了3.8吉瓦购电协议，目前有约6吉瓦授标意向书待转换，预计未来六个月会有相当一部分转换，但难以给出具体时间表，因为签署取决于配电公司的反馈，且很多是结构性产品需要大量尽职调查，部分容量计划在2029、2030年执行，正与相关机构密切沟通，难以给出全部转换的具体时间表 [24][25] 问题: 关于管道项目输电状态和剩余风险的提问 [26] - 已为赢得的投标项目和基于土地收购锁定了并网连接，配电公司有时希望提前项目，公司正研究利用现有的土地连接（可能较早可用）来替换远期输电连接，从而提前部分购电协议，土地连接是稀缺资源需谨慎使用 [27][28][29] 问题: 关于制造业利润率下降原因及下半年展望的提问 [30] - 利润率下降主要因第一季度实现价格较高且进行了战略性提前采购，第二季度是销售淡季且按修订后采购价格计算， captive销售不影响报告利润率 [31][32] 问题: 关于电池扩张投产时间表和进入硅片环节计划的提问 [36] - 电池扩张处于土地收购和关键设备订购后期，预计明年此时开始预调试，2027财年末全面投产，对于硅片环节将评估新通知的优势后再做决定 [39] 问题: 关于非国内含量要求和国内含量要求模块价格趋势的提问 [41] - 随着产能增加和建设淡季，非国内含量要求模块价格如预期有所下降，国内含量要求方面目前无直接担忧，但更多电池产能上线后利润率将正常化 [41] 问题: 关于复杂项目（FDRE, RTC）投产时间表和未来几年容量增加是否会出现下降的提问 [42][44] - 预计大部分复杂项目将在2029财年前完成，部分可能溢出，但公司将继续通过州内、州际项目或 captive 需求补充管道，不认为连接性问题会改变容量增加轨迹 [43][44] 问题: 关于输电项目完成情况或通行权问题的提问 [45] - 情况因地而异，拉贾斯坦邦原本执行相对容易，但也出现了一些通行权问题 [45] 问题: 关于电池储能招标出价激进及公司不活跃原因的提问 [46] - 公司认同出价激进的观点，其行动反映了这一看法 [47] 问题: 关于上一季度是否经历限电及其程度的提问 [51] - 在拉贾斯坦邦部分项目经历限电，上半年收入影响约10亿印度卢比，这与拥有并网接入但后端线路未就绪的项目有关，预计后端线路在未来几个月完成后限电将减少 [51] 问题: 关于本年度建设目标的连接性是否已全部就绪的提问 [55] - 大部分连接已就绪，目前面临的主要外部因素是最高法院关于大印度鸨的意见，希望得到解决，即使延迟也仅一两个月，不会对财务产生重大影响 [55] 问题: 关于RTC和峰值功率项目运营情况的提问 [57] - 峰值功率项目（400兆瓦可再生能源加150兆瓦时电池）和RTC项目（约1100兆瓦可再生能源，包括700兆瓦风能和400兆瓦太阳能）已全面投产，运营性能良好，无担忧 [58] 问题: 关于制造业正常化利润率预期及达到时间的提问 [61][62] - 难以给出具体数字，预测时未采用35%-40%的利润率，而是更合理的水平，取决于供需情况，在国内含量要求市场，随着批准清单和电池窗口开启，初期12-18个月利润率会较高，随后正常化 [61][62] 问题: 关于私有化进展、其他报价及时间表的提问 [63][66] - 目前特别委员会仅收到财团的报价，如有其他报价会向市场公布，财团指示的时间线为T+7至8个月，但公司评估可能更快完成 [64][66][68] 问题: 关于政府可能取消未签购电协议的招标是否影响公司6吉瓦授标意向书的提问 [71] - 认为媒体报道后最终立场是鼓励签署购电协议，任何取消都将是选择性、个案处理且在大量努力之后，目前为时过早，预计将继续努力签署 [71][72] 问题: 关于2026年到期债券的再融资计划的提问 [75] - 大部分债券在下日历年下半年到期，正制定再融资计划，将选择资本成本最低的市场进行再融资，美元债券市场和国内融资市场（包括公共部门企业、金融机构、私营银行）仍然强劲，预计再融资无重大挑战 [76] 问题: 关于私有化报价确定时间及与股东沟通情况的提问 [77] - 预计11月内收到财团的约束性报价，随后进行文件工作和申报流程，特别委员会与一些大公众股东保持接触，并促进有意愿的股东与财团沟通 [77][78]