涉及的行业与公司 * 本纪要为高盛发布的2025年10月中国宠物食品月度跟踪报告 涉及宠物食品行业[1] * 重点覆盖的公司包括中国宠物食品、乖宝宠物、佩蒂股份等 以及旗下品牌如Wanpy、Zeal、Toptrees、Myfoodie、Fregate等[2][3] * 同时提及了部分全球品牌 如皇家宠物食品、Orijen、Acana等[2][12] 核心观点与论据 行业需求与竞争格局 * 宠物食品品类表现优于其他消费类别 2025年10月天猫平台GMV同比下降9% 而化妆品类下降14% 且环比9月（同比下降13%）有所改善[2] * 行业呈现整合趋势 头部公司表现优异 如乖宝宠物、中国宠物食品、Rosy Fresh及部分全球品牌在单一平台（天猫）及全平台（天猫/淘宝/抖音/京东）均实现十几到几十的同比增长[2] * 不同品牌的产品折扣和抖音投资回报率出现分化 Fregate的抖音渠道增加了更多直播销售和付费流量 而Myfoodie、Wanpy和Toptree保持相对健康[2] * 观察到较此前价格检查更宽的折扣 例如Fregate在线分销渠道的部分SKU折扣可达50%以上 而此前为30-40% off[2] 重点公司表现 * 中国宠物食品：10月GMV增长超预期 达到61%的同比增长（9月为31%） 主要由Toptrees（增长85%）和Wanpy（增长52%）驱动 尽管Zeal下降1%[2] 报告给予中国宠物食品“买入”评级[3] * 乖宝宠物：运行速率有望实现23%的GMV同比增长 与第三季度趋势大体相似[2] * 佩蒂股份：旗下品牌Meatyway在10月GMV同比下降8%[2] 市场份额与品类趋势 * 乖宝宠物：在多个品类市场份额提升 例如烘焙/风干猫主粮市场份额从2024年的16.6%提升至2025年迄今的17.0% 烘焙食品占销售额比例从11.3%提升至12.0%[20][25] * 中国宠物食品：在烘焙/风干狗主粮品类市场份额从2024年的2.9%显著提升至2025年迄今的4.1%[25] * 高端品类增长强劲 例如烘焙/风干猫主粮品类规模2024年同比增长52%[22] 渠道动态 * 抖音渠道粉丝增长方面 Fregate、Toptrees和Rosy Fresh领先 其中Toptrees在10月粉丝数环比增长34.4% Rosy Fresh增长12.4%[32] * 10月大多数品牌的抖音渠道组合占比环比9月略有减弱 而天猫/淘宝组合占比环比上升[13] * 在用户粘性和销售效率上 Fregate和Toptrees表现出更强的购买频率[37] 成本环境 * 10月主要原材料成本环比下降 特别是鸡肉/鸭肉/淀粉/PET/玉米价格[2][57] * 高盛专有成本指数显示 2025年10月宠物食品成本指数为90（基准2021年平均=100） 低于2024年10月的95[48] * 预计2026年单位销售成本中的原材料贡献将同比下降 对中国宠物食品、佩蒂股份、乖宝宠物的预测分别为-1.4%、-1.6%、-1.3%[50] 其他重要内容 海外需求 * 2025年美国狗或猫食品进口趋势与2024年大体相似 来自加拿大/中国的份额略有下降[42] * 2025年7月美国狗或猫食品总进口额同比增长21% 而通过中国进口的金额同比下降18%[45] 数据来源与覆盖范围 * 报告数据主要来源于Moojing、Chanmama等平台 由高盛全球投资研究部编制[10][12][14] * 报告包含详细的线上GMV趋势、市场份额、渠道组合、抖音运营指标等大量数据表格[9][11][12][13][15]