财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV为378亿美元，同比增长9%；前九个月GMV为1084亿美元，同比增长7% [12] - 第三季度收入达到创纪录的8190万美元，同比增长4%；前九个月收入为2453亿美元，同比增长5% [12] - 非GAAP毛利润为4150万美元，同比增长5%；非GAAP毛利率约为51%，较去年同期提升1个百分点 [16] - 第三季度调整后EBITDA为560万美元，创第三季度记录，利润率约为7%，同比扩张约560个基点 [18] - 第三季度自由现金流为1340万美元；前九个月自由现金流为2240万美元，预计2025年全年自由现金流将超过3000万美元 [19] - 第三季度回购520万股股票，总价约2530万美元；前九个月回购1420万股，总价约6920万美元 [19] - 公司提高2025年收入指引下限，预计全年收入在338亿美元至346亿美元之间，中点342亿美元；调整后EBITDA指引在2100万美元至2700万美元之间，中点2400万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游类别（最大类别）第三季度增长6%，主要由新业务和增销活动驱动，但票务和现场活动垂直领域表现疲软 [12] - 时尚和奢侈品类别第三季度增长13%，受新业务势头和部分大商户改善推动，但同店销售仍面临压力 [13] - 汇款和支付类别第三季度实现约100%的同比增长，主要由新业务活动驱动，预计2025年该类别绝对收入美元将较去年几乎翻倍 [6][14] - 家居类别第三季度出现约70%的同比收缩，但预计第四季度将恢复同比增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比下降12%，主要受家居类别收缩影响 [15] - 亚太地区（APAC）第三季度收入同比增长约55% [15] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）第三季度收入同比增长约18%，主要由旅游垂直领域的新业务和增销势头驱动 [15] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）第三季度收入同比增长约19%，在时尚和奢侈品、票务和旅游以及汇款和支付垂直领域表现最强 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资机器学习能力，2025年已将约70%的模型从手动训练转为自主训练，100%的自主训练模型表现优于之前的手动生产模型 [5][6] - 自适应结账（Adaptive Checkout）产品利用AI提升转化率，例如一家美国票务商户通过选择性一次性密码摩擦使总转化率提升5%，一家欧洲、中东和非洲地区电子产品商户通过移除不必要的3D安全摩擦使转化率提升26% [9] - 公司正定位自身以帮助商户安全应对代理商务（agentic commerce）的兴起，通过战略合作伙伴关系、创新技术和增强的基础设施来应对新风险 [10] - 公司专注于通过产品扩展（如Policy Protect、Secure、CBMS）进入新垂直领域和地区，并考虑通过合作伙伴关系改善分销 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 内部数据显示消费者支出具有韧性，10月表现符合预期，三大类别（票务和旅游、时尚和奢侈品、汇款和支付）表现稳健，占GMV三分之二以上 [10][11] - 假设年底前活动稳定，公司对又一个健康的假日季节持谨慎乐观态度 [11] - 商户在应对代理商务等新复杂性时，对外部合作伙伴的需求增加，这对公司是净利好 [38][58] - 公司预计第四季度调整后EBITDA利润率将大幅提升，约达到15% [8][18] 其他重要信息 - 公司期末持有325亿美元现金存款和投资，无债务 [19] - 由于回购活动和持续的稀释管理，公司预计流通股数量将同比至少下降5% [19] - 第三季度非GAAP运营费用为3600万美元，低于去年同期的3870万美元，部分得益于一次性正面影响（如与以色列办公室相关的假期应计和预备役调整），预计第四季度非GAAP运营费用约为3900万美元 [18][35] - 最近五个商户队列中的四个预计平均每年退单率改善5%，展示了机器学习平台的成功 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年底增长势头的驱动因素（新业务 vs 现有商户增销/交叉销售） - 公司预计新商户入驻和净新客户获取都将持续表现强劲，与往年模式一致 [23] 问题: 2026年有哪些新兴垂直领域值得关注以及资源分配优先级 - 公司专注于瞄准规模大且产品契合度高的特定垂直领域，并考虑地理扩张和通过合作伙伴关系改善分销，同时也在评估向中端市场拓展的价值 [25] 问题: 非拒付担保产品在2025年的收入贡献 - 非拒付担保产品增长持续非常强劲，超过100%，有助于在续约时获得长期合同并以更高比率赢得新业务 [27] 问题: 机器学习投资和非拒付担保产品对长期利润率的影响 - 利润率因产品组合而异，公司重点在于如何增加毛利润美元金额 [29] 问题: 2026年毛利率轨迹的驱动因素（模型改进 vs 新类别/地区扩张） - 新类别（如汇款）和地区的扩张会带来阻力，而模型改进会带来积极影响，这种动态预计将持续 [32][33] 问题: 第三季度一次性费用影响的具体细节 - 一次性正面影响包括与以色列办公室相关的假期应计和预备役调整以及某些活动变动，第四季度3900万美元的费用更能代表运营费用的运行率 [35] 问题: 稳定币采用和支付通道对欺诈管理格局的潜在影响 - 稳定币和加密支付等新复杂性为商户引入了新的欺诈向量，增加了他们独立解决的难度，从而对外部合作伙伴产生需求，这对公司是净利好 [38] 问题: 代理商务解决方案是否推动了潜在客户咨询或新业务讨论的增加 - 商户正在积极思考如何适应代理商务新范式，这有助于增加对话，尽管目前实际交易量还很少 [39][40] 问题: 第三季度GMV环比显著增长的关键驱动因素，以及汇款和支付增长是否改变了典型的季节性趋势 - GMV增长接近两位数符合历史趋势，GMV是收入投入的产出，预计GMV增长与收入增长之间存在差异 [43] 问题: 在投资的同时如何管理运营费用持平以实现运营杠杆 - 公司专注于年度总费用指引，在创收领域进行投资，在运营部分进行优化（如离岸活动），并通过在成本更低的地点利用资源和减少KTLO工作，将开发能力提高了近50% [45][47] 问题: 代理商务中不同支付路径（支付令牌 vs 数字钱包）的责任归属以及数字钱包在代理渠道中的份额预期 - 通过支付令牌，责任通常不由商户承担；通过数字钱包，责任通常由发卡行承担；关于数字钱包在代理渠道中的份额，由于交易量尚小，无法提供基于数据的答案 [50][52][53] 问题: 代理商务对公司的机遇与威胁 - 机遇在于商户需要应对方方面面的复杂性（识别代理购物者、区分合法性、制定政策），公司能提供帮助；威胁在于如果交易从大型电商平台转移，可能减少需求 [58][59] 问题: 是否为AI实验室提供服务的机会以及2026年EBITDA目标的更新看法 - AI实验室可以成为公司的客户；公司为第四季度50%的毛利率目标感到高兴，并计划明年实现两位数增长，但2024年的一些商户事件意味着15%的利润率目标将推迟几个季度，这与市场预期一致 [61]