涉及的行业与公司 * 行业：科技行业，重点包括半导体、内存、AI加速器、光学、PC、智能手机等领域[1][2][7] * 公司：涵盖众多科技公司，包括但不限于台积电、英伟达、超微、博通、美光、西部数据、英特尔、苹果、鸿海、联发科、Lumentum、Coherent、泰瑞达、Sandisk等[2][8][9][10] 核心观点与论据 市场整体趋势与AI主题 * AI仍是市场核心驱动力，AI相关公司财报普遍强劲，而非AI领域则受消费、汽车、工业需求疲软拖累[2] * 尽管存在对AI泡沫的担忧，但基本面显示AI供应在2026年甚至2027年前将持续紧张，需求超过供给，AI加速器总市场规模预计在2026年达到3080亿美元，2027年达到4400亿美元，同比分别增长54%和33%[3] * 主要云服务提供商资本支出预期强劲，2025年五大CSP资本支出预计达4350亿美元，2026年同比增长预期从22%上调至35%[65][66] 内存市场动态 * DRAM价格增长预期强劲，预计2025年第四季度和2026年第一季度合约价格均环比增长20-25%，行业调查显示LPDDR5价格在2025年第四季度可能环比上涨50%[1][9][78] * NAND闪存价格同样看涨，预计2025年第四季度和2026年第一季度合约价格环比增长可能超过30%，AI推理将推动对企业级固态硬盘的需求，预计NAND需求在2027年将迎来AI拐点[1][9][79] * 预计2026年DRAM和NAND需求都将超过供给，内存周期波动性因AI相关需求增加而减弱[1][80] 半导体制造与供应链 * 台积电2025年10月营收达3674.73亿新台币，环比增长11%，同比增长16.9%，略超预期，预计2026年资本支出将增至450亿美元[14] * 台积电CoWoS先进封装产能预计到2026年底达到每月11.5万片晶圆，供需紧张状况将持续到2026年，WMCM封装技术将为iPhone 18系列采用[67][70] * 晶圆厂设备市场展望上调，中国WFE预期增加40亿美元至390亿美元，全球WFE预期增至1120亿美元，同比增长6%[86][88] 下游应用：PC与智能手机 * 2025年全球PC出货量预期从同比增长3%上调至4%，主要受Windows 11换机潮和企业换机需求推动，但内存价格上涨可能对2026年消费端需求构成下行风险[54][55][56] * 2025年全球智能手机出货量预计增长1.2%至12.4亿部，2026年增长1.6%，苹果受益于iPhone 17势头，预计其2025年下半年EMS生产计划为9300万部[45][46][49] * 苹果iPhone 18系列预计将采用台积电N2制程和WMCM封装，并配备更快的LPDDR5以支持边缘AI计算[50][70] 光学与网络需求 * 800G/1.6T光模块需求预期上调，2026年总需求预计达到4300万/3200万只，主要受英伟达、谷歌、AWS的加速器需求以及GPU/ASIC与光模块配比提升驱动[11][91][92] * 英伟达Rubin平台预计将提高GPU与1.6T光模块的配比，谷歌向大规模集群的过渡也将推动光互联需求[92][93] 其他重要内容 地缘政治与关税风险 * 美国对多国半导体征收关税的政策已基本明确，但对台积电等已在美国设厂的公司影响有限，2025年10月特朗普威胁对中国商品加征100%关税加剧了贸易紧张局势[35][36][37] * 美国收紧对华半导体设备出口管制，并提议“50:50”芯片生产分配计划，旨在提升美国本土芯片产量占比[38] 公司特定要点与投资评级 * Sandisk第一季度营收23亿美元，利润率29.9%，第二季度利润率指引强劲达41-43%，目标价上调至351美元[8] * 泰瑞达获英伟达、AWS等客户突破，预计2026/2027年营收为40.7亿/54.3亿美元，目标价186美元[10] * 超微MI450芯片将获OpenAI和甲骨文采用，预计对2027年每股收益贡献约27%，目标价维持280美元[12] 估值水平 * 费城半导体指数远期市盈率微升至26.6倍，市净率升至6倍，全球半导体远期市盈率升至41.3倍[23][26] * 中国IT板块远期市盈率降至33.8倍，仍高于20-30倍的历史均值区间，美国IT板块远期市盈率维持在37倍[30]