行业与公司 * 行业为中国宏观经济与信贷市场[1] * 研究机构为高盛[1][5][19] 核心观点与论据 * 10月信贷数据低于市场预期 主要原因是银行贷款扩张弱于预期 新增人民币贷款为2200亿元 远低于彭博共识的5000亿元和高盛预测的3000亿元[1][2][8] * 实体经济贷款需求持续疲软 具体表现为住户贷款减少3600亿元 而企业贷款扩张主要由票据融资驱动 增加了5010亿元 这通常是银行用于填补未使用贷款额度的短期借贷形式[1][8] * 社会融资规模增量也为8150亿元 低于市场预期的11650亿元和高盛预测的9000亿元 其存量同比增长从9月的8.7%微降至10月的8.5%[2][4] * M1同比增长从9月的7.2%放缓至10月的6.2% M2同比增长从9月的8.4%放缓至10月的8.2% 财政存款增加7200亿元 比去年同期多约1200亿元 这暗示政府支出大幅放缓 可能是M1增长放缓的原因之一[3][9] * 中国人民银行已发出信号 表示会容忍贷款增长的进一步放缓 而非采取广泛的货币和信贷宽松政策作为回应[1] 其他重要内容 * 政府债券净发行额从9月的9460亿元放缓至10月的6780亿元 而未贴现银行承兑汇票在季节性调整后减少了760亿元[4] * 人民币贷款存量同比增长从9月的6.6%微降至10月的6.5%[2][8]