涉及的公司 * 中芯国际（SMIC）港股代码0981 HK A股代码688981 SS [1][2][6][7] 核心观点与论据：2025年第三季度业绩 * 2025年第三季度营收24亿美元 环比增长8% 同比增长10% 超出公司指引的5%-7%环比增长 也高于高盛和市场的预期 [1][2] * 2025年第三季度毛利率22% 显著高于公司指引的18%-20% 以及高盛预期的19%和市场预期的19 6% [1][2] * 毛利率提升主要得益于产能利用率从第二季度的92 5%提升至95 8%以及晶圆平均售价环比增长4% [1][2] * 运营费用率为7 2% 低于高盛预期的9 8%和市场预期的12 2% 推动运营利润达3 51亿美元 远超预期 [2] * 净利润1 92亿美元 环比增长45% 同比增长29% 超出高盛和市场预期 [2] * 季度资本支出为24亿美元 高于第二季度的19亿美元 [1] * 截至第三季度末 产能提升至102万片约当8英寸晶圆每月 高于第二季度的99 1万片 [2] 核心观点与论据：2025年第四季度业绩指引 * 公司预计第四季度营收环比增长0%至2% 与高盛预期的2%环比增长和市场预期的1%环比增长基本一致 [1][6] * 第四季度毛利率指引为18%至20% 低于第三季度的实际水平22% 也略低于高盛预期的21 1%和市场预期的19 4% [1][6] * 公司对2025年第二至第四季度的毛利率指引一直维持在18%-20% 但第二季度和第三季度的实际毛利率均高于此区间 [6] 核心观点与论据：未来增长驱动因素与投资评级 * 维持对中芯国际的买入评级 港股12个月目标价117港元 较当前股价有54 8%上行空间 A股12个月目标价211元人民币 有71 4%上行空间 [1][7] * 看好公司的长期增长 驱动力包括新增产能、产品组合改善（新12英寸晶圆厂贡献增加）、中国客户对本土产能的长期需求以及人工智能带来的增长机遇 [1][6] 其他重要内容 * 报告由高盛亚洲公司的分析师团队撰写 [3] * 高盛声明其与研究报告中涉及的公司存在业务往来 可能存在利益冲突 [4] * 报告包含详细的财务数据表格 展示了第三季度业绩与指引、预期及历史数据的对比 [6][7]