宏观与政策环境 * 市场普遍预期2026年货币政策将延续宽松周期 尽管美联储近期释放鹰派信号 但大多数投资者仍预计12月份会降息 主要基于政府停摆导致的经济下行压力[1][4] * 2025年和2026年的净财政宽松力度基本为零 尽管"大美利坚法案"带来宽松效果 但被关税收入抵消 总体上未显著影响美国经济总量[7] * 市场对特朗普贸易政策存在较大分歧 关税政策不确定性大 中期选举前可能采取增量宽财政措施以拉拢选票[1][5][6] * 2026年美国经济总体乐观 但需依赖财政和货币双宽松 若缺乏进一步宽松措施 居民部门信贷压力将增加 主要体现在车贷、银行卡和信贷等方面[1][8] * 四季度经济数据较差 预计一季度会改善 政府停摆导致四季度GDP下降约1.5个百分点 但一季度GDP将因财政支出恢复而增加2.2个百分点[13] * 非农就业数据质量问题可能影响政策决策 10月份数据未发布 11月份数据在FOMC会议当天公布 若数据不齐全或质量差将给政策制定带来挑战[14] 市场表现与资产展望 * 近期权益市场从成长科技板块向防御板块切换 主要原因是临近年底投资者希望稳住收益和排名 在前期赚钱效应强的科技成长板块上出现止盈行为[3] * 市场继续看好黄金和AI领域 尽管存在泡沫化担忧 但两者仍有进一步甚至加速上涨的潜力 由于对双宽松状态的预期 对铜等大宗商品也持乐观态度[1][9] * 美股尤其是科技股表现疲软 情绪脆弱 主要由于需求偏弱以及投资者选择止盈 美债利率、美元指数和黄金呈现微型形态 市场缺乏统一交易主线[12] * 消费市场被视为战术性投资机会 而非战略性 自2022年熊市以来 AI一直是美股主要战略机会 但AI内部也存在结构性变化 不同公司间有赢家和输家[29] * 流动性恢复是重要因素 美联储可能需要开始准备金管理目标资产购买 可关注Crypto市场 若其价格因流动性改善而上涨则意味着风险资产流动性风险减弱[31] 就业市场趋势 * 另类就业数据显示美国就业趋势疲软 与官方非农数据相比持续低估 ADP作为私营部门新增就业指标 其解释力度仅为54% 两者同比增速趋势相近 反映未来两个月美国新增就业增速将继续下滑[15] * 500人以上的大型企业仍在持续招聘 而500人以下的小型企业则普遍面临裁员压力 尤其是50至249人规模的公司就业状况不佳 休闲餐饮和其他服务行业表现相对较弱[16] * 根据ADP最新发布的NER Pass季调数据 最近四周内就业减少了1万人 加剧了市场对就业趋势的不安 10月份联邦雇员合同到期可能导致11月初数据恶化[16] AI行业与科技公司 * AI技术的应用带来K型影响 主要由富人消费驱动 高收入群体受益 低收入群体面临就业压力 服务业外包经济体贸易账可能受冲击[2][20][21] * 当前市场对AI泡沫论存在担忧 但与上世纪末互联网泡沫不同 当时基础设施铺设后无人使用 而现在许多AI技术已被广泛采用 需求远超供给 泡沫更多是结构性而非系统性[22] * 投资者应更关注老牌科技公司 如Alphabet和微软 这些公司业绩表现稳健且在实际应用中进展显著 相比之下 OpenAI等新兴企业产品尚未达到预期水平[23] * AI企业在财务报表上需关注折旧、税收抵免及融资租赁等因素 AI技术更新迭代迅速 线性折旧可能无法准确反映实际情况 新兴企业若无法有效管理财务因素 利润表将面临压力[25] * Meta面临债务融资压力及缺乏创新型AI产品等挑战 苹果虽未推出瞩目AI硬件但主营业务稳健 完全依赖资本支出的新兴公司如CoreWeave、Palantir面临更大风险[26][27] * 最近两周美股市场对AI领域大量投资感到厌倦 OpenAI CEO和CFO关于政府担保的言论引发市场怀疑 债务融资需求增加导致CDS市场和债务市场有所反应[17][18] 风险与投资策略 * 宏观层面风险包括油价不确定性 若油价飙升引发通胀可能导致美联储加息 对经济产生负面影响 美股AI领域因宏观敞口变大也成为潜在风险点[10] * 明年面临中期选举压力 各种政策调整都可能发生 在标的选择上应避免过度投机 转向零和思路 不追逐离谱热门标的 选择产品好、利润表表现良好的公司[32] * 若明年美联储继续鹰派 加上AI领域创新停滞 市场可能需要横向消化压力 极端情况下若通胀高企且加息讨论重启 则市场下跌风险增加[32] * 近期市场对美联储降息预期出现显著变化 12月降息预期从70%下降到43% 但2026年12月的隐含降息预期仍维持在3.3附近 宽松货币政策趋势未变[1][11]