行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括周期性行业（煤炭、石化、有色、钢铁）、制造业（光伏、风电、锂电池、工程机械）、消费领域（养殖、轻纺）以及服务业（快递、物流）等 [2][11] * 提及的具体公司包括宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、鲁西化工、牧原股份、温氏股份、华统股份、圆通速递、申通快递、极兔速递、中通快递等 [3][16][18][21][27] 核心观点与论据 1 反内卷政策的背景与影响 * 政策背景源于2025年7月1日的中央财经委员会会议，标志着从高层喊话转向政策制定与执行加速，类似于2015年供给侧改革的部署 [3] * 政策旨在通过先供给出清后需求刺激来优化供需结构，推动通胀回归，自2025年9月以来决心加强 [2][3] * 具体措施包括供给侧约束、治理低价竞争，例如电子制造业治理光伏低价竞争、钢铁行业加大产能减量置换、建材行业控制水泥玻璃产能等 [5] * 对权益市场影响包括短期（一年内）对价格和业绩产生正向催化，中长期（3-5年）深入调整产能周期，参考2016年供给侧改革后中国产能利用率从72.9%升至78%左右 [2][6] 2 市场环境与配置策略 * 当前市场出现高低切换现象，TMT等科技赛道调整后，煤炭、石化、有色等周期性行业表现占优 [2][7] * 牛市驱动因素正从金融在通胀转向实物在通胀，2025年二季度可能确立为产能周期底部，随着产能利用率提升和价格回升，将带动EPS改善 [8][11] * 配置思路应重视供给偏紧且受益于通胀交易的顺周期行业，同时关注剩余流动性，重点关注电芯、金属、化工、农业及交运等领域 [2][9][10] * 受益于反内卷和通胀交易的行业包括有色金属、钢铁、煤炭、石化等周期性行业，以及养殖、轻纺等消费领域和物流、医药、工程机械等制造业 [11] 3 重点行业动态与公司分析 * 光伏产业：正经历供给侧改革，通过产能退出实现价格上涨，储能需求增速高于50%将带动新一轮光伏价格上涨，第三季度企业宏源已实现5亿利润 [2][12] * 风电产业：风机价格上涨18%，头部公司较二线公司有15-20个百分点的溢价 [2][12] * 锂电池领域：六氟磷酸锂价格翻倍，碳酸锂环节相对紧张 [2][12] * 钢铁行业：需求相对稳定且边际下降，供给端通过淘汰落后产能缓慢实现供需平衡，短期内钢材价格温和修复，吨钢利润从亏损逐步回到盈亏平衡，头部企业如华菱钢铁（2500万吨产量）、宝钢股份（5000万吨产量）将因估值较低和超额利润获得估值溢价 [3][13][15][16] * 涤纶长丝及PTA行业：行业集中度高，供给增速（4%以下）低于需求增速（7-8%），开工率维持在92%-93%，工信部召开联合反内卷会议，可能采取减产等措施，具备PTA一体化布局的企业将受益 [3][17][18] * 有机硅行业：自2025年起无新增产能，需求增速快（上半年达24%），开工率修复至78%-80%，由国企鲁西化工主导的反内卷会议达成减少30%产能的初步目标，会后价格每天上涨1000元/吨 [19][20] * 养殖行业：10月份猪价跌破11元（四年低点），能繁母猪存栏量缓慢减少，头部企业如牧原股份将能繁母猪存栏量降至334.5万头（比去年底减少约21万头），温氏股份计划从185万头降至170万头，华统股份从16万头降至13.3万头，大企业一致性增强但中小养殖户仍需配合 [21][22] * 快递行业：国家邮政局加强监管和座谈，推动提价落地，从广东开始（底价从不到1元提高到1.4元以上）逐步扩展到全国，9月环比7月单票收入申通提升0.15元，圆通提升0.13元，韵达提升0.11元，提价有效传导至盈利，例如圆通单票扣非净利从2021年Q3的4分钱提升至2022年Q1的20分钱 [23][24][25] 其他重要内容 * 反内卷政策被视为化工行业牛市的起点或拐点，政府介入是一个积极信号 [20] * 快递行业反内卷有助于保障加盟制生态网络健康发展，符合高质量发展方向并保障从业人员权益 [25] * 推荐关注的快递公司包括圆通速递（强劲业绩弹性）、申通快递（显著业绩弹性）、极兔速递（盈利稳定）和中通快递（龙头企业） [27]