华润啤酒 20251114 摘要 华润啤酒三季度销量保持 20%以上增速，与上半年趋势一致，未受同行 10 月销量下滑影响，表明公司经营稳健。 上半年受益于澳大利亚大麦使用，毛利率提升，但下半年同比效应减弱， 全年业绩主要依赖上半年贡献，下半年贡献相对较小。 电商渠道和超级终端对销量贡献有限，线上代加工业务增长空间存在但 占比不大，渠道发展与上半年相似，销量稳定在 34-35%左右。 白酒市场受禁酒令和商务宴请影响承压，公司尝试通过啤酒渠道销售白 酒以稳价增效，但效果待验证，减值与否需进一步观察市场和未来五年 策略。 预计 2026 年铝材价格上涨对供应链健康有利，小幅上涨可消化，大幅 上涨或通过提价或高端产品消化，大麦供应链稳定，总体原材料成本压 力可控。 三季度行业吨价波动不大，不构成趋势，短期价格受渠道库存和促销影 响，未见显著价格压力，新兴品牌入场有助于开拓市场，公司将研究消 费者喜好调整策略。 2026 年量价取决于经济环境，预计与 2025 年差异不大，将继续推出 小众差异化产品满足需求，同时保持大单品基础，利润增长预期维持 3 月董事会报告判断。 Q&A 请介绍一下华润啤酒近期的经营情况。 对于 ...