行业与公司 * 纪要主要涉及房地产行业及其上下游产业链 包括建材（水泥 消费建材 玻璃 玻璃纤维）和建筑行业[1] * 提及的房地产公司包括保利[6] 建材公司包括三棵树 东方雨虹 汉高集团 伟星新材 兔宝宝 北新建材 华新水泥 西部水泥 信义玻璃 旗滨集团[1][11][12][13][14][18] 核心观点与论据 房地产市场现状与展望 * 10月房地产数据显著下滑 房地产投资同比下降23% 降幅较上月的21%和去年同期的12%进一步扩大[20] 10月房地产销售同比下降20% 降幅远超上月的12%和去年同期的1 6%[21] * 二手房市场处于“降价放量”阶段 重点22城1-10月二手房交易总面积同比增长7%[1][4][5] * 对2026年房地产市场持谨慎乐观态度 预计销售面积和销售金额将实现正增长[6] 供给侧改革将改善竞争格局 龙头蓝筹企业有望受益并对2026年财报产生积极影响[7] 建材行业需求与表现 * 1-10月建材需求总体下降 水泥需求同比下降15%[1][8] 预计2026年全国水泥需求将继续下滑约5%[9] * 消费建材公司表现分化 三棵树受益于农村和旧改市场 东方雨虹发力海外市场 汉高集团提升家居五金市占率 均实现显著增长[11] * 当前受关注的两类消费建材公司：一是内生增长型公司（如三棵树 东方雨虹 汉高集团） 二是防御型公司（如伟星新材股息率约5% 兔宝宝股息率4%-5% 北新建材PE估值约15倍）[12][13] * 玻璃纤维板块景气度高 风电需求韧性强 出口预计在2026年修复 细纱电子布下游需求旺盛[16][17] 玻璃板块头部公司（如信义玻璃 旗滨集团）在不利环境中仍具盈利优势和安全壁垒[18] * 海外水泥板块（如华新水泥 西部水泥）处于盈利收获周期 在非洲汇改后低基数下实现显著增长[14] 投资趋势与宏观挑战 * 10月固定资产 制造业和基建投资增速均呈现环比和同比双重下降趋势[2][23] 广义基建投资同比下降12% 狭义基建投资同比下降9%[19] 制造业投资同比下降6 7%[22] * 未来六个月 投资领域将面临高基数效应带来的加速下行压力[2][19][22][23] 建筑行业机会 * 建筑行业在跨年期间或有行情 当前行业配置比例极低（约0 3%） 相比电子（25%）和TMT（超40%）明显偏低[24][25] 建议在11月份逐步增加底部建筑公司仓位以把握潜在政策加码机会[25] 其他重要内容 * 国内水泥行业未来半年的重点是观察限制超产政策的执行情况 企业利益已与该政策正向绑定[15] * 玻璃板块尚未看到冷修明确拐点或明显能耗转型进展[18]