涉及的行业和公司 * 行业：美国储能系统行业、美国可再生能源行业、人工智能数据中心行业[2] * 公司：NEXTracker Inc (NXT)、First Solar Inc (FSLR)[6][7][22] 核心观点和论据 美国电力需求结构性增长 * 美国过去25年电力需求年均增长率仅为0.3% 但预计2025-2030年复合年增长率将大幅提升至3.6%[2] * 人工智能数据中心是主要驱动力 预计将在2025-2030年间贡献美国电力增长超过70%的份额[2] * AIDC用电量占总用电量的份额预计将从2024年的3.8%增长至2030年的15%[2] 电力供应缺口持续 利好可再生能源和储能 * 供应侧面临燃气轮机短缺 在美国选址和建设天然气电厂至少需要7年时间 核电则要到2035年后才能投运 同时燃煤电厂正在退役[3] * 由于建设周期更短 太阳能和储能系统预计将占2025-2027年新增发电容量的75-80%[3] * 太阳能+储能项目的成本约为每兆瓦时110美元 而独立太阳能成本为每兆瓦时40美元 天然气发电成本为每兆瓦时45-50美元[3] 离网电力解决方案份额有望提升 * 预测美国太阳能装机容量将从2024年的40吉瓦增长至2026年的50吉瓦 储能装机容量将从2024年的35吉瓦时增长至2028年的60-70吉瓦时[4] * 相对保守的预测主要考虑了供应链限制和电网接入瓶颈 因为美国公用事业公司受到严格监管[4] * 预测的上行风险在于AIDC可能越来越多地采用离网方案 这需要增加2.5至3倍的发电容量 目前仅有不到10%的AIDC采用离网解决方案 预计这一比例未来将上升[4] * 100兆瓦的数据中心通常需要30兆瓦的储能系统 持续时间为3.5至4小时[4] 中国储能制造商在备用和离网市场保持竞争力 * 与AIDC配套的储能系统主要有两个功能：提供备用电源并应对数据中心内的负载波动 以及配合太阳能发电填补电网供电缺口[5] * 值得注意的是 仅用于数据中心备用电源的电池由于未接入电网 无法获得税收抵免 因此不受FEOC限制的影响[5] * 凭借更低的成本 中国储能制造商在备用和离网市场中可能更具优势 因为储能制造的技术差异化不大 销售给AIDC客户的毛利率不一定更高[5] 其他重要内容 投资风险提示 * 中国储能行业的主要下行风险包括：国内可再生能源装机容量增长不及预期 峰谷电价差小于预期 储能系统市场准入不及预期 以及对中国产品征收高于预期的关税或其他进口限制[8] * 对NXT的估值基于EV/EBITDA 主要风险包括美国进口关税环境变化的影响 以及如果跟踪器渗透率不及预期 公司在国际市场增长乏力[9] * 对FSLR的估值基于市盈率 太阳能需求可能波动 商品价格波动若无法传导至消费者将严重影响盈利能力 盈利预测高度依赖于公司制造产能扩张的执行情况和政府税收抵免的获取[10] 股票评级信息 * 报告给予NEXTracker Inc (NXT)和First Solar Inc (FSLR) "买入"评级[22]