涉及的行业与公司 * 行业：锂矿、碳酸锂、储能电芯[1] * 公司：盛新锂能、天华新能、国城矿业、大中矿业、宁德时代、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业、西藏城投、紫金矿业、融捷股份、川能动力[1][9][12][13][18] 核心观点与论据 市场供需与价格展望 * 碳酸锂市场去库速度快于预期，每周去库量达到3,000吨以上，宁德时代复产的年化产量约10万吨（每周约2000吨）难以改变快速去库现状[1][3] * 对碳酸锂价格短期持乐观态度，预计2026年价格有望突破10万元/吨[1][9][14] * 2025年储能电芯需求预计达580吉瓦时，同比增长75%，2026年按50%增速假设将接近900吉瓦时，每增加100吉瓦时储能需求带来6-7万吨碳酸锂当量需求[1][2][4] * 2026年供给端增速将跌至20%以下，过剩幅度大幅收敛至10万吨以内，下游备货增加可能导致现货市场紧张[2][14] 供应端分析 * 全球锂供应增速放缓，主因2024年以来资本开支下滑，美股上市公司（如雅宝、SQM）资本性支出从2023年的33亿美元降至26亿美元，澳洲核心企业（如Mineral Resources、皮尔巴拉）从24财年的5,200多万澳元降至25财年的2,900万澳元左右[1][6] * 宜春地区矿山复产中，宁德矿山占据主导地位（年化产量约10万吨），其影响在当前去库速度下已减弱[1][5] * 非洲矿山受成本和价格波动影响增速放缓，2025年二季度价格曾跌破非洲部分矿山的成本线[1][7][8] * 国内盐湖提锂增量有限，青海盐湖受老卤产量制约，西藏盐湖（如藏格矿业的玛米措项目）潜力较大但短期影响有限[11][12] * 四川锂辉石矿（如盛新锂能的木龙矿、国城矿业的档坝矿）将逐步投产，但短期内不影响供需平衡[13] 投资机会与风险 * 本轮行情更倾向于具有未来矿端增量预期的标的，如盛新锂能、天华新能、国城矿业、大中矿业[1][9][18] * 短期优先选择二线弹性标的（盛新锂能、天华新能、国城矿业），中长期关注一线龙头（赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料）[18] * 企业账面现金充裕，决策灵活，本轮周期中破产出清概率较低，锂价跌至7万元左右后难以进一步下跌[14][15][16] * 澳洲矿企的AISC（全部维持成本）概念可能限制其扩产行为，例如某企业二季度售价为1,061澳元，AISC成本为1,081澳元，接近售价水平[17] 其他重要内容 * 未来锂辉石通过工艺优化和本地建厂（如在津巴布韦建设硫酸锂厂节省运费）仍有降本空间，目标可能将含税完全成本定在6万元以下[10] * 企业减产停产行为更加主动且提前，例如天齐锂业旗下的格林布什矿曾主动下调2024年的采量指引[15]