涉及的行业与公司 * 行业为中国软件行业[2] * 研究覆盖18家中国软件公司[3] 包括用友网络 金蝶国际 金山办公 深信服 中科创达等[4][5][9][12] 核心观点与论据 行业盈利复苏 * 第三季度覆盖的18家软件公司总净利润同比大幅增长92% 显示出可观的复苏[3][10][11] * 投资者普遍认为IT预算收紧带来的下行风险有限 因为基数已经很低 成本控制的影响将继续推动盈利复苏[3] * 整体竞争格局正在改善 小型参与者正在退出市场[3] 人工智能与国产化主题 * 人工智能和国产化是明确的收入驱动力 相关公司受到关注[3] * 投资者对AI应用货币化表现出浓厚兴趣 并认为两家ERP公司用友网络和金蝶国际将受益[4] * 在AI基础设施领域 投资者偏好深信服 因其高经营杠杆和强大的管理执行力[4] * 投资者也看好寻求H股上市的高质量A股AI软件公司 例如用友网络和合合信息 因其存在可观的估值折价[4] * 投资者喜欢软件国产化的故事 但认为交易时机难以把握 因为时间线不确定[5] * 对金山办公的估值看法不一 一些投资者担心其高估值 另一些则认为鉴于其高盈利可见性和接近垄断的行业地位 中长期估值合理[5] 推荐公司与估值 * 报告推荐买入深信服 用友网络 金蝶国际 金山办公和中科创达[9] * 各公司目标价及上行空间分别为 深信服目标价144 00元人民币 上行空间18%[7][24] 用友网络目标价21 00元人民币 上行空间43%[7][24] 金蝶国际目标价18 20港元 上行空间24%[7][24] 金山办公目标价353 00元人民币 上行空间7%[7][24] 中科创达目标价82 00元人民币 上行空间25%[7][24] 其他重要内容 AI货币化案例进展 * 金山办公WPS AI月活跃用户在2025年上半年末达到2951万 公司预计下半年月活跃用户将继续强劲增长[14] * 用友网络BIP AI订单在2025年前三季度达到约7 3亿元人民币 约占前三季度总收入的13% 管理层预计下半年将有更多订单[14] * 金蝶国际AI合同价值在2025年上半年达到约1 5亿元人民币 约占上半年总收入的5%[14] * 广联达2025年前三季度AI相关合同价值超过7000万元人民币 管理层预计2025年将超过1亿元人民币[14] 行业下行风险 * 宏观经济疲弱可能导致IT预算紧张[6] * 激烈的竞争[6] * 政策支持力度低于预期[6]