纪要涉及的行业或公司 * 银行业（特别是中国上市商业银行）[1][4][7] * A股市场及多个行业板块（科技、金融、商品材料、消费品、能源、工业品、电信、公共事业、家电、农业、工业金属等）[1][5][6] 核心观点与论据 宏观市场与投资环境 * 当前市场处于盘整状态，不确定性依然存在，11月是政策空窗期，需等待12月中央经济工作会议和政治局会议提供明确指导[2] * M1数据虽有修复迹象，但因去年基数较低，对A股市场的支撑有限[1][2] * 机构关注2026年预期，偏好估值较低且具基本面支撑的板块[1][2] * 短期汇率及中美利差对市场刺激作用不强，美元指数可能走强及美联储降息预期减弱会压制人民币汇率和A股上行动能，并对中小盘和成长股形成压制[1][3] * 9月以来A股受海外流动性青睐但波动较大，从年度数据看，科技、金融、商品材料、消费品及能源板块外资流入较强，工业品、电信、公共事业流入相对较小[1][5] * 预计12月中央经济工作会议将指导2026年一季度，反内卷、红利低波主题突出，家电、农业、工业金属等中上游行业估值偏低，新质生产力是未来政策重点[1][6] 银行业整体业绩与趋势 * 银行业前三季度业绩受非息业务扰动，但长期回升趋势不变，基本面拐点将至[1][7] * 存贷款规模增长、息差企稳、中收回暖支撑营收修复，政策支持下资产质量预计平稳[1][7] * 42家上市银行前三季度营收增速0.9%，净利润增速1.46%，利润增速环比上半年扩大0.69个百分点[1][7] * 第三季度单季营收增速0.62%，净利润增速2.8%，呈现“营收弱、净利强”趋势[1][8] * 业绩分化的主要原因：非息业务（尤其是投资业务）收入波动压制业绩；减值拨备持续释放反哺利润[8] * 预计2025-2027年银行业营收增速将达1%、3%、4%，净利润增速达1%、4%、5%，信贷结构优化、负债端成本改善、风险化解等因素积累，有望迎来业绩拐点，维持推荐评级[4][15] 各类银行业绩分化 * 国有大行：凭借对公优势和低波动特性成为板块压舱石，前三季度营收和利润增速分别为1.8%和1.2%，重回正增长[4][9] * 城商行：延续较高景气度，前三季度营收和净利润增速分别达4.6%和6.6%，江浙、成渝、山东等经济大省区域性银行表现突出[4][9] * 股份行：处于调整阶段，营收和净利仍然负增长[4][9] 银行业务具体分析 * 利息净收入：前三季度累计增速-0.62%，但降幅收窄，第三季度实现0.73%正增长，主要得益于信贷规模扩张及息差边际企稳[10] * 城商行改善幅度最大，增速超过10%[10] * 农商行堪堪回正[10] * 国有行与股份行依旧负增长[10] * 信贷结构：截至9月末，上市银行贷款总额较年初增长6.7%，部分样本银行对公贷款与零售贷款较年初分别增长11%和1.7%[11] * 预计重点领域（如“5篇大文章”）信贷增长保持高景气度[11] * 新型政策性金融工具预计撬动5.6~5.9万亿元规模，为2026年及后续年份提供储备[11] * 消费贷、经营贷贴息政策带来零售业务增长机遇[11] * 存款结构：前三季度存款增速6.3%，好于去年同期[12] * 国有行与股份行分别增长6.3%和4.6%[12] * 对公存款修复明显，较年初增长4.07%[12] * 个人存款延续稳增态势，同比增长8.8%[12] * 定期存款仍是主要来源，但新增存款久期有所优化，以一年期及以下期限为主[12] * 需关注居民端存款搬家现象带来的负债端稳定性不确定性[12] * 非息业务：前三季度上市银行非息收入同比增长4.9%，但较上半年下降1.98个百分点[13] * 中间业务（如代销基金与理财）受资本市场活跃度提升而回暖[13] * 投资业务波动依旧存在，对其他非息收入形成冲击，三季度单季其他非息收入同比下降6.42%，全年累计亏损约250亿元[13] * 资产质量：整体不良率保持平稳，截至9月末为1.15%[14] * 股份行与城商行不良率进一步下降，国有行与农商行基本稳定[14] * 对公贷款风险可控，但零售贷款（特别是消费贷与经营贷）不良率上升，需关注居民还款能力及抵押品贬值风险[14] * 各类商业银行拨备覆盖率小幅下降，截至三季报时平均283%[14] 其他重要内容 * 流动性方面，11月和12月是机构对2026年预期的重要时点[2] * 信贷结构优化正在加速[4] * 银行业长期回升趋势不改，扰动因素主要集中在非息业务层面且影响阶段性显现[7]