固收-3-5Y 政金债的结构性行情 20251117 年末准财政资金落地影响：年末 5,000 亿准财政资金作为项目资本金落 地，需关注实物工作量增加是否带动名义利率上涨及通胀回升，可寻资 金流向机会。 Q&A 上周债市有哪些细微变化，如何看待这些变化？ 上周债市依然呈现窄幅震荡的行情。主要有两个方面值得关注：一是货币政策 的新预期，二是摊余债基的购债行为对市场的持续影响。 首先，货币政策方面， 新发布的获胜报告和相关数据引发了市场对央行政策的新预期。例如，央行副 行长陶玲在 14 号论坛上的讲话提到"约束金融行业内卷式竞争保持合理盈利 空间"，这表明官方希望通过反内卷方式指导银行放贷。具体而言，有三个关 键点： 1. 银行信贷投放不再要求同比增加，而是可以保持平稳状态。这意味着不 再为了规模而进行内卷竞争。 2. 央行投放基础货币的方式多样化，不再仅依赖降准和降息，而是通过隔 夜逆回购、买断式 MLF、再贷款等多种形式来适应新的信贷投放结构。 3. 市场比价问题，即贷款利率和债券收益率应匹配。如果贷款利率低于债 券收益率，则可能需要调整贷款利率以反映真实融资成本，从而避免内 卷。 其次，关于摊余债基的购债行 ...