行业与公司 * 行业为大中华区科技半导体[1][6][74] * 核心公司为台积电[1][2][8] 其CoWoS先进封装产能扩张是报告焦点 * 报告覆盖CoWoS生态链公司 包括设备供应商AllRing Tech[1][8]和ASMPT[1][8] 服务供应商ASE Technology[1][8]和King Yuan Electronics[1][8] 以及通过Alchip和GUC获得3nm产能的AI ASIC客户[8] 核心观点与论据 * CoWoS产能扩张预测 预计到2026年CoWoS产能将增长超过20%[1][2] 从原基准案例的100kwpm增至至少120-130kwpm[2] 此扩张由台积电增加20kwpm的3nm前端晶圆产能所驱动[1][2] * 新增产能地点与时间 新增产能将位于AP8 P1和P2工厂[2][3] 具体进度取决于工厂建设和设备安装时间[3] * 对产业链影响 此次产能扩张对CoWoS供应链和AI半导体客户是积极的[4] 尤其对设备供应商最为利好 因其是2025年表现最落后的环节[8] * 投资建议 报告重申对CoWoS生态链公司的增持评级[1][8] 看好设备商AllRing[8]和ASMPT[8] 服务商ASE[8]和King Yuan Electronics[8] 以及需要3nm产能的AI ASIC客户[8] 其他重要内容 * 公司估值与风险 报告提供了部分公司的估值方法及关键假设 例如ASMPT的股本成本为9.2%[9] King Yuan Electronics的股本成本为9.8%[10] ASE Technology的股本成本为9.8%[11] AllRing Tech的股本成本为8%[16] 并列出了各自的上行与下行风险[13][14][16] * 行业观点 摩根士丹利对该行业的观点为“有吸引力”[6]