涉及的公司与行业 * 公司为Figure Technology Solutions (FIGR) 一家专注于利用区块链技术变革资本市场的金融科技公司 [1][2] * 行业涉及区块链金融 数字资产 以及传统的股权资本市场和信贷市场 [4][10][16] 核心观点与论据 1 区块链原生股权的创新与优势 * 公司推出首个区块链原生公开股权证券 这是一种根本性的进步 旨在改变证券的发行 交易和融资方式 [4] * 该股权具有四大优势 更快的双边结算 24/7交易 与其他资产的跨抵押能力 以及透明化的股票借贷能力 [4] * 该模型消除了对托管人 清算公司 主经纪商等复杂中介的依赖 实现了点对点交易和即时结算 预计将带来显著的成本节约 更好的股票借贷经济性 增加的借款能力以及显著改善的用户体验 [5][6] * 区块链原生股票与公司在纳斯达克上市的NMS股票具有同等的投票权和经济条款 是完全同权同利的 [8][9] 2 战略意义与生态系统整合 * 此次发行不仅是资本市场创新 更是公司的核心战略 区块链原生股权将成为其DeFi平台Democratized Prime的基础构件 [10] * 通过将股权添加为抵押品 公司旨在创造一个飞轮效应 驱动流动性 启用新的业务垂直领域 并鼓励市场参与者拥抱真正的区块链原生行为效率 [10] * 公司希望其他发行人也采用此模型 通过其市场基础设施发行区块链原生股票 公司将从中赚取基于交易量的费用 [11] * 公司已通过区块链处理了超过200亿美元的贷款发起 此举旨在将成功从信贷领域扩展到股权领域 并最终可扩展至商品 货币等其他资产类别 [16][42] 3 流动性保障与市场预期 * 为确保流动性 公司建立了区块链证券与NMS证券之间的互换机制 初期可将纳斯达克的流动性引入区块链侧 [19][20] * 公司预期长期来看 区块链证券因其更高的效用价值 将对比NMS证券产生溢价 并可能成为首选的上市方式 [20][21][50] * 该模式被定位为对当前股权市场垂直堆栈的直接竞争性攻击 而非长期共存 [24] 4 经济效益与运营模式 * 公司的主要经济收益来自作为抵押品在Democratized Prime生态系统中使用 费率约为余额的50个基点 [39] * 未来还可能向接入其ATS的交易平台收取名义费用 并向做市商收费 [39] * 做市商将有动力通过套利两个市场间的价差来获利 从而积极参与 [56] 其他重要内容 1 运营与监管细节 * 区块链原生股权是 fully registered share class of common stock 已向SEC提交Form S-1注册声明 受与传统股票相同的投资者保护 披露标准和治理框架约束 [7] * 公司拥有自己的转让代理机构Figure Equity Solutions 负责处理区块链股票的相关职能 [61][62] * 投票将记录在区块链上并公开可见 旨在改善当前代理投票流程的混乱局面 [57][58] * 股票借贷通过Democratized Prime进行 由Yields稳定币或其他资产抵押 公司表示在该平台的所有资金池中均未发生损失 预计也不会产生信用损失 [63][64] 2 目标发行人与市场反应 * 当前与其他发行人的对话主要集中于区块链原生或相邻的公司 如托管机构 矿工 数字资产国库和交易所 但也预期更广泛的公司会对此感兴趣 [11][30] * 公司认为买方 如大型资产管理公司 将是推动此模式的重要力量 因为他们能从中获得更多效用 [33] * 预计来自传统中介机构 如托管人 抵押品代理等的阻力会最大 但公司相信卖方和买方将支持这一变革 因为他们是受益者 [47][48] 3 时间规划与未来展望 * 此次发行预计将在新年伊始进行 具体时间取决于SEC的审批进程 公司已于9月完成IPO 将积极推动此进程 [66][67] * 公司认为债务和股权市场已是巨大的机会 未来12个月将重点扩展信贷业务 并在公开股权领域建立竞争优势 [41][42] * 公司已有将私人公司股票在区块链ATS上进行二次交易的经验 但对该市场的规模和价值持谨慎态度 [75][76]