涉及的行业与公司 * 半导体行业 特别是存储、处理器、代工封测、功率半导体、设备材料等细分领域[1] * 公司包括海外龙头如英伟达、AMD、英特尔、三星、海力士、美光、台积电、英飞凌等 以及国内公司如中芯国际、华虹半导体、长电科技、华天科技、北方华创、中微公司等[1][3][4][7][9][12][13][30][31][33][34][35] 核心观点与论据 行业整体景气与市场表现 * 全球半导体行业整体向好 2025年9月全球销售额同比增幅达25% 整体同比增速保持在20%以上[1][6][17] * 美洲地区增长较高 中国同比增长约15%[6] * 半导体行业未来一段时间内显示出强劲的发展潜力与广阔前景[17] 存储市场：供需紧张，价格全面上涨 * AI服务器需求是核心驱动力 带动存储市场进入上行周期[1][5][8][16][20] * 存储原厂收入创新高 盈利能力因产品结构改善及涨价因素增强 例如三星HBM 3E和Fusion SCD销售额环比增长19% 海力士收入环比增长10% 美光收入环比增长22% 闪迪收入环比增长21%[9][20] * 海力士三季度毛利率57% 美光46% 闪迪30%[20] * DDR4产品供需缺口存在 8GB和16GB产品价格加速上涨 DDR5价格自9月中旬以来接近翻倍上涨 D+3价格因供应减少而上涨40% NAND在过去两个月涨幅明显[5][16] * 原厂纷纷涨价 例如闪迪9月初上调价格10% 11月调整NAND合约价格涨幅达50% 美光DRAM和NAND闪存普遍上涨20%-30% 三星四季度部分DRAM价格上调15%-30% NAND价格上涨10% 海力士四季度DRAM和NAND最高涨幅达30%[16] * 预计涨价趋势延续至2026年上半年甚至全年[1][8][16] * 海外存储原厂资本开支增加 但主要集中在HBM等高端存储领域 对传统NAND扩产无明显影响[16][21] * 国内模组公司2025年三季度利润环比改善显著 四季度有望进一步释放[1][9][21] 处理器与AI算力：需求强劲，目标宏大 * 英伟达Blackwell全生命周期出货量目标2000万台 是上一代Cooper的五倍 预计贡献5,000亿美元营收 并计划2026年推出Ruby系列[1][7][17] * AMD三季度单季营收创新高 预计四季度营收环比增长4%-10% 其数据中心业务对应市场规模2025年为2000亿美元 到2030年目标是1万亿美元 对应CAGR超过40% 公司长期目标营收CAGR超35%[7][17] * 英特尔预计四季度数据中心业务收入将实现强劲增长[1][7][18] * 国内AI芯片公司如海光和寒武纪在第三季度继续保持高景气度[19] * 功率半导体受AI数据中心需求带动明显 英飞凌上修2026财年AI数据中心业务营收指引至15亿欧元 并预计到2030年底相关市场规模达80-120亿欧元 其2025年AI数据中心相关业务营收同比增幅近3倍[11][25][26][27] 代工与封测：先进制程需求旺盛 * 先进制程需求旺盛 成熟制程温和复苏[3][12] * 台积电AI需求超预期 中芯国际产能供不应求 华虹毛利率超预期[3][12] * 中芯国际三季度产能利用率同比提升5个百分点 环比提升近3个百分点 达到95.5% 预计四季度收入环比持平或增长20% 毛利率18%-20%[3][4][30] * 华虹半导体三季度毛利率13.5% 超过指引上限 四季度收入指引中值环比增长3.1%左右 毛利率指引12%-14%[3][12][31] * 封测领域存储、算力与汽车需求强劲[3][12] * 国内前道先进逻辑和存储产线扩产有望在2026年提速[4][13] 终端设备市场：分化与机遇并存 * 智能手机市场：2025年第三季度全球出货量同比增长2.6% 但国内市场同比下滑0.05% 消费者换机周期延长 四季度多品牌旗舰新品集中上市 市场有望改善 例如iPhone 17出货量有望强劲增长[14] * PC市场：2025年第三季度全球出货量同比增长9% 换季需求释放 AI PC的影响预计在明后年更为显著[3][14] * 可穿戴设备：2025年上半年国内出货量达历史新高 AI眼镜三季度出货量同比高增长[14][15] * 服务器领域：CSP厂商资本开支预期乐观[3][15] * 汽车领域：10月份因购置税退坡政策窗口期 国内汽车产销创同期新高[2] 其他细分市场与公司表现 * 国内半导体公司三季度业绩普遍增长 但SOC板块受国补退坡及存储芯片涨价影响增速放缓[1][8][19] * 模拟芯片市场：TI四季度营收指引环比下降7% 但数据中心业务2025年营收同比增长50% 国内模拟企业消费类需求疲软 车用需求有所复苏[10][23] * 设备材料：国产化率持续提升 设备厂商签单和业绩增长趋势良好 例如北方华创收入恢复健康增长 中微公司利润环比增长明显 盛美在手订单90.7亿元 同比增长34.1%[13][35] * 2026年国内前道先进逻辑和存储产线扩产有望同比加速 后道测试机、分选机将受益于先进封装扩产趋势[13] 其他重要内容 * 大部分芯片环节库存调整基本完成[2] * 利基型DRAM市场供应紧张导致价格上涨 四季度可能进一步上行 2D NAND向3D NAND迁移导致2D NAND短缺 Norflash处于温和涨价周期[22] * ST公司改造8寸碳化硅产线 预计2026年业务增长 欧洲和中国电气化项目可能推动碳化硅市场增长[28] * 阿斯麦EUV设备销售同比大幅增长 科磊对四季度收入展望乐观[35]