涉及的行业或公司 * 报告主题为2026年亚洲新兴市场股票展望 涵盖日本 新兴市场 中国 印度 巴西 阿联酋 新加坡 沙特 印尼 台湾等多个市场[1][3][4] * 行业方面提及金融 可选消费/电商 工业 能源 材料 信息技术 电信和房地产[5] * 特别关注人工智能资本支出及半导体需求相关的公司[3][50] 核心观点和论据 总体策略与市场展望 * 建议2026年采取紧贴基准指数的市场风险敞口 相对新兴市场略微偏好日本[3][4] * 对2026年持谨慎乐观态度 依据是经济学家普遍建设性的全球增长预期 尤其是2027年可能出现的再加速[3] * 提高了基准情景的指数目标价 但同时强调更宽的乐观和悲观情景之间的点位差 反映六大维度的全球宏观风险与机遇将持续驱动市场[3] * 2025年是与2020年类似的异常表现年份 市场在年初大幅抛售后急速攀升 估值飙升至远高于长期均值 这在基准情景下限制了明年尤其是新兴市场的前景[15] 区域配置偏好 * 在基准情景中 日本（不对冲汇率）将略微跑赢新兴市场 论据包括对日本EPS预期略高于市场一致预期 而对新兴市场和中国预期略低于市场一致预期[4][12] * 日本市场的吸引力在于再通胀与ROE改善趋势已基本确立 并有望在即将上任的高市政权下通过温和的财政方案及监管改革进一步得到支持[4] * 日本市场还受益于结构性国内资金流入股票市场（包括股票回购和新NISA资金）以及日本金融厅推动的企业改革[4] * 经历2025年的强劲相对表现后 新兴市场在2026年将开始失去动能 因美元趋于稳定限制了金融条件的进一步宽松[4] * 对中国市场保持温和乐观态度 基准情景是明年多极世界风险减轻 这应能维持估值接近当前水平 但预计再通胀在2027年前不会明显显现[4] * 继续在印度 巴西 阿联酋和新加坡保持小幅超配 (OW) 同时维持沙特 印尼和台湾市场的低配 (UW)[4] 行业配置与主题投资 * 行业方面继续推荐核心超配金融 可选消费/电商和工业 低配能源和材料 平配 (EW) 信息技术 电信和房地产[5] * 自2025年3月起在焦点名单中重新增加了半导体/信息技术板块的敞口 原因是AI资本支出加速 但采取选择性策略 谨慎考虑估值（目前市净率约7倍）[50] 盈利与估值预测 * 对主要指数的目标点位和盈利预测进行了上调 例如TOPIX的2026年12月目标价为3,600点 较当前价格3,359点有约7%的上涨空间 MSCI新兴市场目标价为1,400点 较当前1,408点略有下降[12] * 预计估值将温和回归至10年区间的75-85百分位 例如新兴市场基准前瞻市盈率目标为13.0倍 处于10年区间的第85百分位 TOPIX目标为15.0倍 处于第83百分位[21][40] * 对日本的盈利预测至2027年12月累计比一致预期高约3个百分点 而新兴市场则低约6个百分点[33][43] 其他重要内容 * 报告强调了2026年市场回报率将继续显著分化 投资环境将呈现高度不确定性 可能出现广泛的结果区间[18] * 报告指出了六大关键不确定性领域需要构建稳健投资组合 包括美国经济增长 美元走势 中国再通胀进程 美国利率路径 多极世界格局演变以及人工智能资本支出及半导体需求[3][20] * 报告包含详细的基准 乐观和悲观情景下的目标点位 盈利及估值假设 例如TOPIX的乐观情景目标可达4,250点 悲观情景目标为2,440点 区间显著扩大[24][28] * 报告提及日本新任高市政权预计将实施有利于市场的政策 包括略为宽松的财政立场 并强调国防开支 国内技术投资和放松监管 此外2026年上半年存在提前选举的可能 而这通常与短期积极的市场环境相关[44]