涉及的公司和行业 * 公司：百度（BIDU/9888 HK）、爱奇艺（IQ）[1] * 行业：互联网、人工智能（AI）、云计算、在线广告、自动驾驶（Robotaxi）、在线视频流媒体 [1][5] 核心观点和论据 * 百度AI业务表现强劲并首次单独披露 * 百度首次披露“AI赋能业务”收入，本季度达100亿元人民币，占总收入的40%，同比增长50% [1] * AI赋能业务包括云基础设施/芯片、AI应用和智能体、以及自动驾驶 [1] * 云基础设施业务增长强劲 * 企业云收入约42亿元人民币，同比增长33%，与同业持平或更快 [5] * 基于订阅的收入（包括GPU和昆仑芯片）本季度增长超过一倍，反映AI训练和推理的强劲需求 [5] * 自动驾驶（Robotaxi）业务快速扩张 * 第三季度百度Apollo完成310万次完全无人驾驶行程，环比增长40% [5] * 业务已扩展至全球22个城市，并探索2026年轻资产模式，预计将继续快速增长 [5] * 传统广告业务持续承压但AI广告占比提升 * 传统搜索广告预计在未来1-2个季度仍面临高压，预计第四季度广告收入同比下降百分之十几 [5] * 但AI智能体和数字人广告占广告收入比例提升至18%（第二季度为16%，2023年第三季度仅为4%）[5] * 2025年10月AI生成搜索已覆盖总搜索查询的70% [5] * 集团利润率可能已触底 * 受传统广告收入下降影响，第三季度集团利润率降至9% [9] * 预计第三季度为集团利润率的底部，因传统广告贡献占比逐渐缩小，而快速增长且保持利润率的云业务以及Robotaxi单位经济性改善将带来支撑 [9] * 估值与财务亮点 * 基于分类加总估值法，广告/搜索业务估值占比已低于20% [9] * 截至第三季度，百度总净现金（含长期投资）为270亿美元，接近市值的70%以上 [9] * 目标价调整为155美元/151港元，维持买入评级 [1][6] * 爱奇艺业绩表现及展望 * 第三季度总收入同比下降8%，非GAAP净亏损1.48亿元人民币 [24] * 会员业务收入同比下降4%，广告业务收入同比下降7% [24] * 海外订阅收入增长强劲，第三季度同比增长40%以上（第二季度为30%以上）[24] * 预计第四季度总收入将恢复同比增长，非GAAP营业利润转正至5300万元人民币 [24] * 目标价维持在2.1美元，评级为中性 [7][25] 其他重要内容 * 财务预测调整 * 百度：微调2025-2027年收入预测-2%至0%，净利润预测-1%至+4% [6] * 爱奇艺：微调2025-2027年收入预测-0.7%至+0.1%，因内容分发业务增长被广告复苏疲软抵消；下调净利润预测20%-34%，因成本及SG&A费用上升 [7][25] * 风险提示 * 百度：AI云竞争和芯片供应、Robotaxi国内扩张不及预期、搜索广告进一步显著下滑 [31] * 爱奇艺：竞争/执行风险、内容成本回报率、监管风险、广告商留存与吸引能力 [30]