公司概况 * International General Insurance Holdings (IGIC) 是一家在纳斯达克上市的专业保险和再保险公司 股票代码为 IGIC [1] * 公司成立于约25年前 即2002年初 初始资本为2500万美元 是一家私人家庭企业 [2] * 公司目前在百慕大注册 总部仍设在约旦 在全球设有8个办事处 拥有约470-480名员工 [3][4] * 公司资本基础从最初的2500万美元增长至约7亿美元 [4][5] * 公司业务模式强调纪律性、方法性和渐进式增长 不追求以保费收入为驱动 [4][5] 核心观点与论据：行业周期与公司战略 1 保险行业具有强周期性 * 保险行业价格基于供需和竞争而上下波动 一个正常周期大约持续7到10年 [5][9] * 行业当前可能处于周期中部 过去几年行业表现优异 但竞争正在加剧 [5][6] * 周期循环模式为：市场繁荣（价格高、承保能力稀缺）-> 竞争加剧、价格下降 -> 定价不足、出现亏损 -> 供给减少、价格回升 [6][7][8][9] 2 公司核心战略是纪律性和多元化以管理周期 * 公司通过建立高度多元化的投资组合来管理周期 目前经营约25种不同的险种和分险种 涵盖再保险、短尾业务和长尾业务三个板块 [10][11][13] * 公司战略关键在于保持纪律 了解自身能力和风险偏好 不追逐无法承担的风险 [10][14][15] * 公司拥有扁平化管理结构 决策迅速 能够快速抓住市场机会 [14] * 在软周期中 公司宁愿收缩业务以保护底线和创造价值 也不会为了增长而增长 [13][14][20] 3 通过调整业务重点来把握周期机会 * 公司通过将承保重点转向当时机会最佳的领域来管理周期 [13][21][24] * 具体案例：2017-2018年 长尾业务比例从22%增至30% 后达到43% 公司加大了该领域投入 [21]；2020年左右 短尾业务增长至占比58-59% [23]；2022年后 再保险业务从约5%增长至近15% 投资组合规模增长超过两倍 [24] 风险偏好与业务选择 * 公司明确规避其不了解的风险 例如在美国长尾责任险市场完全没有业务 因为不理解且畏惧其风险 [16] * 在长尾业务（专业险和金融险）中 主要承保以索赔发生为基础的业务 避免长尾风险 使得公司业务的实际尾部分布在6到8年 [16][17] * 公司强调"不偏离舒适区" "不接触任何不了解的东西" [15] 财务目标与业绩表现 * 公司不提供季度或年度指引 而是着眼于长期 目标是在一个10年周期内 平均综合成本率维持在80%中高段 平均股本回报率维持在10%中低段 [26] * 过去几年得益于市场顺风 业绩优于平均水平 综合成本率在70%中高段 ROE在20%中低段 但公司指出这并非正常预期 [27] * 公司历史表现优于同业 综合成本率比同业组好4个百分点 持续位于全球行业前10-15% 近期标普将其财务评级从A-提升至A [30][26] 其他重要内容 投资策略 * 投资策略非常保守 以普通固定收益和债券组合为主 股票投资占比低于2% 旨在避免在投资端承担风险 [33] 资本管理 * 公司认为股价被低估 自2022年启动回购计划以来已回购750万股 并新授权回购500万股 [34] * 自上市以来 每股账面价值加股息的增长显著加快 [34] 市场定位认知 * 公司认为自身作为主要业务在国际市场（含部分美国业务）的保险公司 上市初期是"未知商品" 经过5年公开市场经营 已建立起成功记录 [35]