财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为13亿美元，同比增长31% [22] - 第三季度调整后EBITDA为2.266亿美元，调整后EBITDAR为1.315亿美元 [22] - 第三季度净利润为5230万美元，稀释后每股收益为0.32美元 [22] - 前九个月总营收为39亿美元，同比增长36% [22] - 前九个月调整后EBITDA为6.462亿美元，调整后EBITDAR为3.63亿美元 [22] - 前九个月净利润为1.317亿美元，稀释后每股收益为0.80美元 [22] - 2025年全年营收指引为52.5亿至53.5亿美元，中点同比增长30% [26] - 2025年全年调整后EBITDA指引为4.8亿至4.9亿美元 [26] - 前九个月运营现金流为4.07亿美元，截至9月30日现金及等价物超过3.5亿美元，而2024年底为1.57亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总设施入住率为89%，成熟设施入住率高达95%，高于去年同期的94% [18][23] - 成熟设施的技术护理组合比例从32%提升至34% [23] - 新设施（过去18个月内收购）入住率为81%，低于去年同期的83%，技术护理组合比例从22%改善至25% [23][24] - 增长中设施入住率为86%，技术护理组合比例为23% [23] - 投资服务成本同比增长32%，反映了在人员配备和质量计划上的持续投入 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前运营320个设施，分布在17个州，共有35,202张运营床位，其中32,677张为技术护理床位，2,525张为辅助生活床位 [8][17] - 基于CMS质量衡量星级评级，192个设施（占技术护理组合的68.6%）获得四星或五星评级 [11] - 在2024年下半年收购了94个设施，包括Prestige组合的53个设施，新增7,424张技术护理床位和1,334个辅助生活单位 [16][17] - 2025年前三季度完成了7项战略性增补收购 [17][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用"本地领导、中央支持"的运营模式，赋能本地领导者做出日常运营和临床决策 [9] - 行业机遇方面，CMS预计到2032年技术护理行业总支出将增长至3374亿美元，预计到2030年近20%的美国人口年龄在65岁及以上 [10] - 通过管理员培训计划投资领导力发展，自成立以来已招聘261名AIT，其中203名目前担任持牌管理员或其他领导职务，保留率约78% [19] - 通过收购和整合表现不佳的设施来展示其运营模式的优势，例如在科罗拉多州的一个设施从特别关注设施名单中毕业，并获得了四星CMS评级 [12][13][14] - 2025年购买了五个设施的底层房地产，截至第三季度末，公司全资或通过合资部分拥有100个运营设施的房地产权益 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已完成此前宣布的重新表述并加强了内部控制，现在基于实力、透明度和纪律进行运营 [5][6] - 对2025年第四季度及全年结束充满信心，预计将实现创纪录的营收和调整后EBITDA [26][29] - 尽管2024年完成了大量收购（106个设施），但2025年的整合活动水平较低，使得公司能够有意识地吸收和整合这些资产 [24] - 公司进入2025年第四季度时拥有信心和势头，其团队的深度和质量提供了不可复制的竞争优势 [19][20] 其他重要信息 - 独立审计委员会对做空报告指控的调查已结束，其建议正在实施中，加强了公司对透明度、问责制和强有力治理的承诺 [6] - 在租赁的设施中，运营租赁和融资租赁的平均剩余期限分别为13年和19年 [25] - 公司目前拥有、拥有购买期权或拥有未来权利获得近一半运营物业的产权 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务势头、入住率和技术护理组合机会以及2026年是否有需要重点投资的领域 - 成熟设施（持有超过37个月）的入住率和技术护理组合保持非常强劲 [31] - 新设施和增长中设施在实施PACS运营系统和临床流程方面需要时间，但预计其入住率和技术护理组合将逐步向成熟设施看齐 [31][32] - 2024年收购了106个设施，约占投资组合的三分之一，这些新设施蕴含巨大的有机增长潜力 [33] 问题: 关于公司在内控方面做出的最重要的一两个改变 - 最关键的变化是持续发展和加强组织内部的合规性，这为"本地领导、中央支持"模式提供了额外支持，确保本地管理员为患者和员工做出良好决策 [34][35][36] 问题: 关于现金流驱动因素以及并购渠道和未来展望 - 前九个月运营现金流强劲，达到4.07亿美元，期末现金状况健康，并在今年偿还了信贷额度 [38] - 2024年收购活动异常活跃（106个设施），而2025年迄今完成7项收购，重点是整合 [39][40] - 历史年均收购约20个设施，未来将保持纪律性，但会继续评估交易，预计交易数量将增加，并参考历史数据作为未来计划基准 [40][41][46] 问题: 考虑到基线变化，长期增长算法以及每年20个设施的并购展望是否仍然适用 - 增长模型与当前表现一致，剔除2024年重新陈述的影响后，符合先前分析 [45][46] - 30%的营收增长指引与先前模型建议一致 [47] - 每年20个设施的收购指引目前保持不变，但会保持机会主义，历史上有过较大增长年后进行吸收的年份 [46] 问题: 新收购和增长中设施组合中隐含的EBITDA机会，以及去年收购的100多个设施的EBITDA潜力 - 不同收购的EBITDA机会因州和医疗补助报销方式而异 [48] - 新设施利润率通常在2-3%，增长中设施在6-8%，成熟设施达到低双位数甚至接近 teens，历史平均值与当前各队列表现一致 [48][49] 问题: 医疗补助费率发展，特别是关于OBBBA政策变化对加州、南卡罗来纳州、华盛顿等大州的影响 - 在收购过程中会仔细评估各州医疗补助计划，目标是那些奖励接收高 acuity 患者的、具有质量激励计划或病例组合成分的州 [51][52][53] - 对2024年进入的州的医疗补助基础计划和公司产生影响的能力感到非常满意 [54] 问题: 审计过程中本地市场战略和关键推荐来源/支付方关系的表现 - "本地领导、中央支持"的模式使管理员能够适应当地市场需求，即使在充满挑战的时期，入住率指标依然强劲，表明公司是运营市场的首选供应商 [59][60] - 本地关系保持强劲 [60] 问题: 审计后的运营变化是否影响并购目标的选择，如何平衡深度扭亏为盈（如科罗拉多州）与表现良好资产的机会 - 评估交易的纪律没有改变，继续使用现有的投资委员会结构来审查交易 [62] - 将继续以纪律性的方式收购深度扭亏为盈的设施，并对此类转型感到满意 [63][64]