行业 2026 年度投资策略："反内卷"为盾，需求为矛， 化工有望迎来新一轮景气周期 20251119 摘要 化工行业目前处于周期底部已超过一年，龙头企业业绩和价格价差均表 明景气度低迷，资本开支和固定资产投资增速大幅放缓，传统化工产品 产能投放减少。 反内卷的必要性在于中国制造业集中度高，地产需求短期难以恢复，且 抢占国际市场份额的边际效应减弱。若不反内卷，将导致国企长期亏损， 拖累地方政府和银行系统。 当前 60 美元左右的油价对化工行业影响中性，煤炭价格也处于历史中 位数水平，对成本端的影响已不再是主要矛盾。关注油价上涨至 90 美 元可能带来的成本支撑和库存收入增加。 化工行业市场周期由供需共同决定，供给侧改革能触发拐点，需求决定 周期高度。未来几年，中国制造业 ROE、毛利率和净利润等指标预计将 迎来历史性拐点。 7 月份以来，中央财经委员会明确提出要深入反映内卷问题，标志着化 工板块的重要拐点。此后，化工 ETF 涨幅已达 40%-50%，《十五规 划》也明确将综合整治内卷式竞争写入规划。 Q&A 2026 年化工行业的年度投资策略是什么？ 2026 年化工行业的年度投资策略主要围绕反内卷这一核心 ...