中煤能源电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业为煤炭行业 公司为中煤能源[1] 公司生产运营情况 * 2025年前11个月累计商品煤产量1.13亿吨 同比减少63万吨[3] * 产量减少主因包括平朔矿区产品结构优化 华晋矿区王家岭事故影响以及其他区域矿井资源条件变化[3] * 2025年10月产量环比减少15万吨 主要受大秦铁路秋季检修影响[3] * 四季度生产预计正常 有望完成年度计划并略有增加[2][3] * 2026年生产计划预计维持2025年水平 潜在增量约500万吨 主要来自内蒙古高瓦斯矿井安全高效生产及新增矿井投产[2][5] * 李必北子沟矿井预计2026年底投产 对当年产量贡献有限[5] 公司成本与效益 * 2025年前三季度吨煤成本同比下降约10%[2][9] * 成本下降得益于降本增效及动用安全维检费等储备项目[2][9] * 预计2025年全年成本将低于2024年 但四季度成本或因费用结算等因素上升[2][9] * 2026年成本目标维持在稳定科学合理水平 约300元/吨为合理水平[2][10] * 若2026年煤价稳定在800元左右 公司将减少储备项目动用 导致其他成本绝对额上升[10] 公司产能与合规 * 公司已完成2,100万吨保供期间核增产能的全部合规手续 已成为法定产能[2][6] * 关于保供核增政策是否延续 发改委和能源局尚未明确 公司将关注政策动向[2][5] 公司资本开支与分红 * 未来两年处于基建投资高峰期 年度资本开支预计维持在200亿元左右[4][16] * 资本开支主要投向煤炭项目 煤化工项目 液态阳光项目及污水池电厂等[4][16] * 2024年分红比例从30%提高至35% 预计2025年将至少维持这一水平 不会大幅降低[4][17] 公司资产情况 * 上市公司体内电厂规模约500万千瓦 在整体业务中占比较小[14] * 上市公司体内新能源装机规模较小 仅30多万千瓦并网发电[14] * 集团层面火电装机接近5,000万千瓦 新能源装机达2,000万千瓦 目前尚未讨论资产证券化路径[14] * 涉及中煤华利和中煤华昱的同业竞争承诺将于2028年5月到期 具体注入方案尚无明确时间表[15] 行业政策与市场环境 * 2025年出台反内卷政策并实施中央安全生产巡查 预计对煤炭产量产生收敛效应[2][8] * 考虑到用煤旺季 大规模产量调整可能性较低 更可能采取循序渐进或转为储备产能的方式[2][8] * 国家提出到2027年建立3亿吨储备产能 部分未完成核增手续的现有产能可能转为储备产能[7] * 国内煤炭供应和需求已趋于宽松 价格进入合理区间[6] 煤炭价格展望 * 预计2026年煤价现货价格中枢将小幅上行 波动区间可能在750-850元/吨[4][13] * 影响价格因素包括新能源出力增加 进口煤补充以及能源消费结构调整[4][13] * 短期内煤价大幅上涨或下跌空间有限[12]