行业与公司 * 传媒行业 涵盖游戏 广告 影视 数字媒体 音乐 院线等细分领域[1][2] * 涉及公司包括中金公司 世纪华通 网易 心动公司 爱奇艺 腾讯视频 芒果TV 优酷 腾讯音乐 莉莉丝 鹰角网络 盛趣 芒果 凯因 EVE等[2][3][5][7][10][11][12] 核心观点与论据 行业政策环境改善 * 广电二十一条新规等政策细则鼓励内容创新 预计2026年将成为内容创新和机制优化的关键观察期[1][2] * 新政提供良好创新环境 提高创作人员积极性 优化审核流程松绑产能监管[8] * 游戏行业版号常态化发放和监管层面高度认可带来潜力释放[2] AI技术赋能内容生产 * AI技术从效率提升逐步渗透到内容生成 实现高度自动化[1][2] * 对游戏 广告 影视领域构成革命性变化 促进新用户使用方式和商业模式发展[1][2] * 今年双十一呈现AI深度渗透等特点[6] 文化出海与IP经济 * 中国优质内容伴随文化内核输出 在游戏 网文 短剧赛道带来新增长机会[1][2] * 国内IP产业链逐渐成熟 头部内容公司向IP运营生态者转型[1][2] * 过去两年IP消费品及衍生品发展迅速 改善商业化潜力和业绩波动性[1][2] * 爱奇艺线上线下IP生态建设有序推进[11] 游戏市场表现与趋势 * 10月份国内游戏APP整体流水同比增长1% 环比增长5%[1][3] * 《崩坏：星穹铁道》新版本发布登顶中国大陆iOS畅销榜[1][3] * 年底及春节期间娱乐需求有望推升行业景气度[1][3] * Google Play开放三方下载及支付渠道 苹果发布小程序合作伙伴计划[4] * 渠道变革短期可能影响iOS小游戏部分流水利润 但中长期有利于轻度及社交小游戏快速变现[4][5] 数字媒体与影视行业 * 10月份长剧正片有效播放环比回升 同比下降约4%[7] * 爱奇艺 腾讯视频 芒果TV 优酷月活分别为3.3亿人 3.6亿人 2.5亿人 1.8亿人[7] * 影视行业积极探讨剧本中心制 关注新规细则落地及行业复苏趋势[2][9] * 2025年四季度至2026年初各大平台将推出重点内容 如爱奇艺《唐朝诡事录之长安》[2][10] 社交社区与广告板块 * 今年双十一周期超过30天 各电商平台简化促销规则[6] * 即时零售爆发 全国超过3万个品牌商家接入淘宝闪购[6] * 快手投入30亿红包与商品补贴 大牌大补百万GMV单品数同比增长77% 搜索GMV同比增长33%[6] * 广告主对效率和ROI更加关注 总体基调偏谨慎乐观[6] 音乐赛道市场表现 * 汽水音乐10月MAU增长约5%至1.27亿人 DAU增长4.7%至4,000万人[13] * 番茄畅听10月MAU增长2%至9,700万人 DAU环增0.2%至3,900万人[13] * 付费音乐用户粘性和盈利韧性优势明显 不易被免费音乐颠覆[13] * 腾讯音乐第三季度调整后归母净利润为24.1亿元 同比增长32.6%[12] 影视院线票房表现 * 10月总票房同降28%至26亿元 国庆档不及预期[14] * 对2025年全年票房维持490亿元中性预期[14] * 年末进口片如《疯狂动物城2》定档11月26日《阿凡达3》定档12月19日 前作分别取得15.4亿和17亿内地票房[14] * 关注跨年档及春节档影片票房弹性[14] 其他重要内容 公司业绩与展望 * 爱奇艺第三季度调整后规模净亏损1.48亿元 预计四季度总收入同比和环比增速转正 全年经调整净利润预计为1.76亿元[11] * 爱奇艺海外会员收入最近两个季度同比高增速[11] * 腾讯音乐非订阅音乐业务收入表现超预期 但毛利率环比下降0.9个百分点至43.5%[12] * 腾讯音乐线下演出及IP经纪业务是重要投入方向 可能导致毛利率波动[12] 行业动态与事件影响 * 中日关系事件影响部分日本进口片撤档 对影视板块产生波动[14] * 总局9月电视剧网络剧加总备案立项数量为89部 同比降幅缩窄 新IP项目尝试增多[8] * 中国电视剧制作产业协会举办线下编剧沙龙促进交流创新[8]