涉及的行业与公司 * 行业为中国数据中心市场 公司为GDS Holdings（GDS/9698 HK）及其国际业务品牌DayOne[1][8] 核心财务表现与运营数据 * GDS中国业务：第三季度净收入28 87亿人民币 同比增长10% 调整后EBITDA为13 42亿人民币 同比增长11% 与高盛及市场预期基本一致[1][5] * GDS中国运营指标：已使用面积达486 607平方米 同比增长11% 每平方米租金为1 993人民币 同比下降2% 环比下降3%[1][7] * GDS中国新增订单：第三季度获得30MW超大规模新订单 低于第二季度的40MW和第一季度的152MW[1] * DayOne业务：第三季度收入1 38亿美元 同比增长177% 调整后EBITDA为6000万美元 同比增长358% 均远超预期[2][7] * DayOne运营指标：已承诺容量达837MW 环比增加54MW 已使用容量为369MW 同比增长258% 环比增长73%[2][7] 投资观点与风险评估 * 投资主题：公司是中国批发型数据中心市场的领导者 有望抓住生成式AI驱动的云增长加速需求 中国业务重点在于积压订单交付 以提高增长可见性和现金流改善 DayOne业务近期有较强的上架可见性和中期持续的容量扩张[8] * 目标价与评级：对GDS给予买入评级 12个月目标价美股为44美元 港股为43港元 相较当前股价有约52%的上涨空间[2][9][11] * 下行风险：需求上架和利用率改善不及预期 海外收入及盈利增长放缓 中国及海外市场价格趋势低于预期 客户流失 去杠杆进程缓慢[9] 其他重要内容 * 估值方法：目标价基于对GDS中国和DayOne的SOTP估值 并施加10%的控股公司折价[9] * 并购可能性：公司的M&A Rank为3 代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[11][17] * 毛利率表现：GDS中国第三季度毛利率为51 0% 较第二季度的52 0%下降1 0个百分点[7]