涉及的行业或公司 * 公司为益博睿（Experian）[1] * 行业为征信与数据分析服务行业 主要竞争对手包括Equifax、FICO、S&P Mobility、Waystar等[5][30][33][34] 核心观点和论据 财务表现与增长动力 * 公司公布了强劲的上半年业绩 并对下半年持积极展望[1] * 金融服务业务表现优异 特别是在北美市场 贷款环境连续三个季度持续改善[2] * 公司拥有多元化的业务组合 即使在困难时期也从未报告过负的有机增长 例如在全球金融危机和新冠疫情期间均实现了中个位数的有机增长 展现了业务的韧性[44] * 中期框架目标为有机增长高个位数 利润率提升30至50个基点[21][44] Ascend平台的发展与竞争优势 * Ascend是公司的长期战略平台 旨在将消费者在银行生态系统中的端到端工作流程整合到一个平台中[2] * 该平台在美国市场渗透率很高 超过20家顶级金融机构以某种形式使用Ascend 在英国约有三分之二的贷款业务正在生产或试用Ascend模块[3] * Ascend正成为所有金融服务的分销平台 整合了如CrossCore欺诈平台等产品 使客户能够跨产品优化 而不仅仅是销售单个用例[3] * 公司计划向仅使用数据的二级、三级客户展示Ascend的薄功能层 这已成为引导客户采纳Ascend的重要线索生成器[4] * 与竞争对手相比 Ascend具有独特能力 至少领先竞争对手两代 没有直接类似的竞争对手 Equifax和FICO曾尝试合作但未成功[5] 数据资产与人工智能战略 * 公司的核心优势在于庞大的专有数据资产 例如在美国拥有超过12,000个独立数据贡献者 每月新增超过11亿个数据点 并拥有数十年的数据信号理解历史[16][17] * 人工智能的威胁对公司的数据资产和规模分销构成的壁垒较低 因为公司不会将其数据提供给他人训练模型[16][17] * 人工智能是增长驱动力和生产效率提升器 能帮助公司更快地在海量数据集中发现有价值的信号 并加速产品开发速度[18] * 公司内部有约11,000名技术人员 其中约7,000名是产品开发人员 通过使用AI工具 其生产效率正在迅速提升[19] * 上半年利润率有机增长强劲 部分原因就是AI带来的生产效率提升[20] 消费者业务战略与区域差异 * 消费者业务策略是建立与消费者的信任关系 使其为获得价值而分享数据 公司目前已拥有2.08亿直接消费者关系 其中美国近9,000万[24] * 消费者业务的目标是提供满足各种需求状态的产品 从信贷建立到身份保护 再到省钱、奖励等 通过增加产品种类来提升消费者终身价值[25][26] * 不同地区的消费者业务起点不同 美国和英国始于订阅业务 约占一半 具有反周期性 巴西始于债务解决服务Limponome 也约占一半[26] * 巴西业务还包括支付平台 年处理支付额约15亿美元 以及车险业务等 正构建多元化平台[27] * 随着用户关系规模扩大 消费者业务的利润率在过去六年从约20%提升至约30%[27] FICO与VantageScore的竞争动态 * 在抵押贷款等担保信贷领域 监管变化打破了FICO的历史垄断地位 进入了评分竞争过渡期[11] * 公司积极推动VantageScore的采用 定价策略包括在“选择捆绑包”中免费提供VantageScore 并承诺在可预见的未来 其单独售价将比FICO的市场价格至少低50%[13] * 此举旨在为客户转向VantageScore提供明确的经济激励 并支持其切换决策的经济性[11][13] * 公司与FICO存在“亦敌亦友”的关系 在消费者业务等领域仍是重要合作伙伴 预计这种关系不会改变[12] 垂直行业机会 * 汽车和医疗是公司成功拓展的垂直领域 机会巨大[29] * 汽车业务在美国新车销量15年持平的情况下 实现了20年双位数复合增长 且不到一半业务与信贷相关 主要通过发掘数据价值实现增长[29] * 医疗业务规模约6.5亿美元 EBIT利润率高达约40% 并已持续十多年高个位数或低双位数增长 机会在于利用数据平滑消费者在医疗系统中的旅程[29][30] * 选择这些垂直领域的原因是 住房、交通、医疗、信贷和成人消费是消费者接触的最大行业和需求 公司拥有跨领域的资产[31] 区域市场表现与展望 * 巴西市场品牌实力强劲 是家喻户晓的名字 地位相当于美国所有竞争对手的总和 消费者业务今年预计增长略超20% 占整体业务约30% B2B业务受宏观环境影响 但结合B2C和B2B 预计仍能实现中高个位数增长[34][35] * 英国市场面临困难的经济背景 但Ascend在B2B市场的渗透率增长良好 消费者业务继续保持双位数增长[37] 资本配置与并购策略 * 并购兴趣点首要关注数据资产 任何专有数据资产都具吸引力 其次是具有防御性的软件资产 以及能增强消费者业务特许经营权的资产[38][39] * 并购评估首先通过战略筛选 然后考量一系列指标 包括税后内部收益率 目标在第三至第五年实现双位数的税后资本回报率 并与股票回购进行基准比较[39] * 过去六七年 尽管部署了大量资本 公司仍保持了约17%的税后资本运用回报率 处于行业领先地位[40] * 公司当前杠杆率为1.8倍 低于2-2.5倍的目标区间 若没有并购 年底杠杆率将略低于1.5倍 相差约15亿美元资本 优先选择增值的成长性收购 否则倾向于股票回购[42] 其他重要内容 * 公司正进入一个有趣的历史阶段 早期部署的平台开始规模化 北美大型机下线后 双轨运行成本从利润率阻力转为动力 收购带来的稀释是暂时的 为产生规模回报提供了灵活性[21][22] * 关于S&P分拆其移动业务 公司认为这通常对自身是积极的 因为会看到一个更独立、自律的竞争对手 在汽车业务中 约一半业务与Equifax竞争 另一半与S&P Mobility竞争[33] * 巴西的竞争格局在Equifax收购Bovista后未详细讨论 但强调了公司自身品牌的强大实力[34]