行业与公司覆盖 * 纪要涉及交运、快递、油运、化工、煤炭、有色金属、能源金属等多个行业[1][4] * 具体公司包括三大航空公司、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通、圆通、申通、韵达、招商轮船、海能H、极兔国际、嘉友国际、新宙邦、联化科技、兴发集团、新安股份、三友化工、云天化、中国神华等[1][5][6][7][8][9][10][12][13][14][16][21] 核心观点与论据 宏观市场与风险资产 * 全球风险资产出现大幅调整 美股显著下跌 英伟达财报超预期但市场担忧其质量导致股价剧烈调整 纳斯达克指数持续下跌 比特币价格调整至8万美元以下[3] * 上证指数在上周五跌破上行趋势线 但美联储释放宽松信号后美股显著修复 市场短期内再度大幅下跌风险不大[3] 交运与航空板块 * 交运板块表现相对较好 但受中日航线大幅减班影响 三大航空公司港股前半周创新高后回调 春秋航空和吉祥航空调整幅度较大[5] * 中日航线占三大航总航班量比例仅为一个多点 比例小易被其他区域航线消化 三大航市场表现理性[5] * 春秋航空日本航线比例8.7% 吉祥航空日本航线比例7% 但吉祥因飞机短缺 日本航线占用的3架飞机可轻松调整至其他线路 春秋因淡季总体减班 对小型航空公司影响有限 华夏航空无日本航线受影响更小[5] 快递行业 * 快递行业10月数据及中通三季度财报总体偏利好 圆通、申通、韵达价格均有提升 圆通业务量增速最快达13% 申通增长4个多点 韵达下滑5个点[6] * 预计反内卷趋势将持续至2026年上半年 四季度及明年一季度财报环比和同比将有亮眼表现 推荐圆通、申通 其中申通因阿里行权推迟三年迎来回调 是加仓良机[6] 油运板块 * 油运板块上周运价创多年新高 随后有所回调但整体表现坚挺 2025年旺季可能持续时间长于预期 运价仍有进一步上涨空间[7][8] * 看好招商轮船和海能H等龙头企业[7][8] 极兔国际 * 极兔国际管理层在港股低迷情况下持续回购股份以增强投资者信心 在东南亚及新兴市场具有较强成长性 前景看好[9] * 嘉友国际防御性足、业绩增长确定性高 也是值得关注的标的[9] 化工行业整体与子行业 * CCPI产品价格指数为3,856点 与上周基本持平 WTI原油期货累计下跌3.15% 布伦特原油期货累计下跌2.84% 化工产值指数累计跌幅6.66%[11] * 四季度为化工需求淡季 涨价可持续性需观察2026年一季度旺季验证[11] * 涤纶长丝：开工率89.3% 价格上涨20-50元 下游开工率稳定 但产销数据环比略降导致库存增加[11] * 黏胶短纤：价格约1.3万元/吨 开工率91.7% 二线龙头斯利亚宜宾工厂搬迁停产一年 将带动供需改善[15] * 农化：钾肥价格3,260元/吨 两周涨30元 大合同谈判预计年底落地 有望继续上涨 磷肥方面 新能车需求增速带动磷矿石需求增加存在缺口 看好磷矿石供需格局优化[15][12] * 六氟磷酸锂与电解液：六氟磷酸锂价格达16.7万元/吨 较上周上涨3.2万元/吨 从底部起涨幅超过两倍 电解液市场价3.38万元/吨 较上周上涨3,400元/吨 VC添加剂价格从10.3万元涨至17万元 上涨6.7万元[14] * 储能需求拉动六氟磷酸锂和电解液盈利 预计2026年将明显修复 推荐新宙邦及联化科技等二线龙头公司[14] * 有机硅：行业达成减产共识 有机硅中间体价格为13,100元/吨 较上周上涨100元 较月初上涨2,100元 行业开工率74.37% 库存保持底部位置 2025年无新增产能 每年需求增长约10% 预计2026年供需明显改善 关注兴发集团、新安股份、三友化工等龙头公司[16] * 纯碱：反内卷会议后厂家陆续停产检修或延长停产 价格从1,142元/吨涨至1,172元/吨 环比上涨30元 开工率下降至80.6% 库存减少7万吨至145万吨 行业已下行三年 处于历史低位 更容易达成联合减产或反内卷目标[16] * 全面看好化工板块 主要理由是经济见底、流动性宽松和政策催化 看好返利卷相关标的以及四季度相对旺季的品种如锂电材料、维生素等 同时继续看好高股息资源股如磷肥钾肥 以及全年角度依然看好的进口替代新材料[17] 能源金属与有色金属 * 碳酸锂短期波动不会改变长期趋势 宁德复产计划对整体供需影响有限 2026年仍处于紧平衡状态 10万以下的锂价尚未引发明显补库动作 这部分需求是后续强劲动力 碳酸锂反转趋势明确 但可能以震荡上行为主[18][19] * 四季度有色金属板块前期涨多后震荡调整 大逻辑不变 2026年方向继续向上 有超额收益预期的是能源金属和电解铝板块 下一个可能启动的是黄金与铜 每轮黄金创新高后的调整平均持续2-3个月 预计2025年12月底黄金将步入上行通道 黄金股估值便宜可重点配置 电解铝标的如中国宏桥 业绩大幅增长且股息率高 也值得关注[20] 煤炭板块 * 本周煤炭板块跌幅较大为5.67% 跑输沪深300指数1.9个百分点 中国神华跌幅相对较小为0.05% 弹性标的大有能源本周跌21% 安泰集团跌25% 但长期看行业基本面未发生根本变化[21] * 动力煤港口价格持平 坑口价格上涨 大同动力煤坑口价格上涨1.5% 榆林上涨2.6% 鄂尔多斯上涨0.7% 库存因日耗偏低略有增加约300万吨 但年同比库存仍然较低[22] * 炼焦煤价格下跌 受期货盘面影响 期货盘面下跌超过7个百分点 焦炭价格上涨但存在滞后性 螺纹钢价格上涨一个百分点 焦煤价格下跌因前期涨幅较大及蒙古国进口量增加 蒙方提出将进口量增加到1亿吨对后续产量形成压制[23] * 煤化工行业压力较大 受原油价格显著下跌影响 甲醇价格下降50元 纯碱、PVC、乙二醇和PE等产品也出现小幅下降 冬季气温温和、电厂日耗不高 需求未明显回升 但预计未来日耗将显著回升 带动需求增长并推动动力煤等产品价格上涨[24] * 经历一周快速调整后 板块将逐步寻底并可能出现小幅反弹 极端天气将支撑板块短期内的小幅回调 建议布局高股息的动力煤公司[25] 其他重要信息 * 推荐关注涤纶长丝龙头铜峰股份、新凤鸣 黏胶短纤龙头三友化工、中泰化学 农化领域亚钾国际、东方铁塔等企业[12] * 高品位磷矿石价格预计将进一步上涨 建议关注资源龙头公司如云天化、兴发集团、阿田股份和传红股份[13] * 对当前交运板块投资机会的建议：首先关注极兔国际 其次是经过调整后的航空板块 包括华夏航空、三大行港股以及吉祥航空 此外还建议关注嘉友国际 以及快递中的申通 因为这些标的当前位置具备较高性价比 是加仓良机[10]